中海油服在過去半年升了39%，與國企指數同期的41%升幅頗一致，但其實該股走勢與國際油價更密切，六月時高見10元，公布中期業績後曾挫至7元以下，踏入十月隨着油價漸次攀升至80美元以上，其股價亦一口氣由7元升至上周五的9.17元，卻適逢本周港股出現大調整，昨收市報8.18元，並形成「雙頂走勢」。在公布業績後昨股價先升後跌，乍看是市場對其業績觀感平平。不過，筆者認為其業績確有驚喜，只是十月的升勢過急，故跟隨大市及油價回吐亦為正常。

收購效益待顯現

看好中海油服的理由很簡單：油價上升，油公司的資本開支亦會增加，只要油價不跌回70美元以下，集團明年的盈利可肯定有所增長；何況其今年預測市盈率僅10倍左右，明年盈利上升即市盈率會見單位數字。當然，全球經濟形勢乍暖還寒，是V形還是W形現時仍是爭論不休，油價不是只升不跌。在短期更不能作準，美元「死貓彈」或拖累油價。

回說中海油服業績，收購CDS（原名為Awilco）已一年，使過去1年收入和成本均大增，再加上沉重的利息開支，故收購未看到為集團帶來賺頭。管理層期望兩公司逐步整合後可產生協同效應，但最重要的還是降低負債水平，集團已計劃明年初發A股或引進策略投資者，由於A股較H股溢價逾1倍，所產生的攤薄效應會大為減輕。

中銀認為中海油服的美國同業○九年度市盈率均超過20倍，所以估值相對便宜，給予的目標價由7.49港元（下同）調升至12.47元。該股雖然短線有不明朗因素及「雙頂」壓力，但由7元升至9.17元，假設回調一半，8.09元是初步吸納位，即現價已可考慮。

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