報告指莎莎今年第二季的同店銷售增長僅有3.2%，至八月份流感恐慌稍減，內地遊客逐步回升，相信第三季的同店銷售增長有望上升至6%，並預期一○年度的增幅為7%，要到一二年度才回到5%左右的水平。

莎莎○九年度約94%的經常性利潤都來自港澳地區，亦因自有品牌佔收入比重提升至38.7%，令毛利率進一步增至43.7%。據管理層指，當自有品牌的比重提高到50%，綜合毛利率有望提升至50%，反映毛利率續有向上的空間。計入此因素及未來會在高檔住宅區的購物中心開設門店的計劃，中銀國際預期港澳地區的盈利可實現低位至中位的雙位數增長。

內地業務虧損減少

至於內地業務方面，報告指莎莎管理層計劃在一○年內把虧損由○九年度的2,700萬元減少至1,800萬元，並冀望在一一年度實現扭虧。為達到目標，莎莎會整合單一品牌專賣店或百貨商場專櫃的網絡，同時又擴大多品牌的門店擴張，未來計劃新開10家門店，料在一○年三月底前把相關門店總數提高到20家左右。

報告指，莎莎目前是本地最大香水、護膚品和彩妝零售商，憑藉其龍頭地位及知名度，將抓住內地消費者對化妝品需求擴大的契機，預期一○至一二年度的淨利潤可按年增長18%、25%及20%。而股份的現金流強勁，過去七年中有六年的派息率都超過100%，又沒有任何債務，並持有6.2億元現金，即使計入未來三個財政年的資本開支，預期派息率都可維持在90%水平。

報告按六年歷史平均水平定目標價為4.18元，相等於市盈率15.6倍，給予買入評級。

中銀國際

評價：盈利維持雙位數增長

建議：買入

目標價：4.18元