本文重點
花旗研究報告表示，按該行預測，瑞金礦業（00246）現價大約相等於一○年市盈率12.2倍，較國企背景的金礦股份如招金礦業（01818）、紫金礦業（02899）市盈率20.6倍及21.6倍明顯有折讓，折讓幅度亦高得不合理。在較低成本、強勁盈利增長前景及金價利好的多重因素下，現價更顯吸引力，故維持買入評級，目標價由7.7元上調至12.4元。
料金價走勢平穩
對於未來金價的走勢，花旗認為大致平穩，預期一○及一一年的金價為每安士966美元及934美元。按此預測，再計入瑞金1.05億股新股攤薄股權權益的影響，該兩年度的每股盈利預測可因而上調14%及51%。
瑞金股價自九月以來隨同大市走勢出現調整，報告認為股價至現水平已有支持，因管理層落實產能計劃。南台子金礦選礦設施第三期啟動，將把年產能提高近五成，礦出產亦從今年十一月起增加，配合需求。
而報告預期今年業績公布時，瑞金持有的礦產儲備將詳列開採情況，再加上新疆資產完成等利好消息，都有助帶動股價，成為催化劑。再者，有關附屬早前收購雲南古道，因每安士黃金的現金生產成本只是230美元，總成本計算亦只不過是每安士270美元，有較高利潤率的推動，預期可提高一二年未計折舊攤銷前的經營利潤約17.5%。
瑞金擁有更佳成本控制、盈利前景不俗等基本利好因素，但股份估值卻較其他國企背景的金礦股有折讓。花旗指瑞金的估值只及一○年預測市盈率的12.2倍，其他股份如招金及紫金卻高達20.6倍及21.6倍，瑞金的折讓幅度過高。若按照較另兩隻金礦股折讓25%來計算，瑞金的最新目標價應為12.4元，較原先目標定價提高了六成，維持買入的投資評級不變。