維達自年初發盈喜後，已證實去年增長逾倍，再為今年發盈喜，結果公布上半年增長達1.91倍，純利達1.8億元，每股純利19.9仙，派發中期息每股3仙。去年底，維達產能增加6萬噸至30萬噸，現策略是雙品牌發展，以輔助品牌發展二三線城市，並推出多款濕紙巾產品，而主要產品仍以清潔紙及紙巾為主。六個生產基地分布於各主要市場，已獲良好效果。

上半年銷售額增13.6%，而木漿價跌，使毛利率由上年同期的18.7%升至31.8%，淨利潤率由5.2%升至13.4%，是木漿價下跌的貢獻。

四月起木漿價開始上升，是股價上升後調整的因素，木漿佔成本約60%，對毛利率有所影響，維達的木漿存貨可用至明年首季，今年下半年業績已有保障，而市場擔心的是對明年第二季或以後的影響，但形勢顯示，木漿價升勢只是溫和，儘管上升，平均價仍低於○七至○八年。

下半年業績有保障

下半年有低價存貨支持，業績應可穩定，加以產量增加，業績應勝於上半年，全年業績仍較前倍增。經過○七年木漿價的急升，維達將會較為靈活地處理存貨，事實上，木漿價升也是整個行業的問題，能恰當處理，將可減低成本的壓力，如木漿價有較大升幅，相信整個行業均會加價，事實上，上半年的平均售價同比已增3.8%。

維達於推出濕紙巾後，有意發展護理產品，並於未來三四年增至佔比重10%，此等產品的毛利率將較高，亦可紓緩成本的壓力。

預期維達現年增長仍在1倍以上，現價5.03元，估計市盈率12.5倍，息率1.5%。明年增幅自然放緩甚至稍為下跌，但相信市盈率只是14倍。市場慣常把維達與恒安（01044）比較，無疑維達毛利率較高，存貨較足，而市盈率折讓高達50%以上，也反映市場對維達低估。就走勢論，如突破5.3元，短線可望升至5.6元至6元之間。

葉心