前「地產明星分析員」張一鳴由基金經理，重返證券分析員行列，擔任星展唯高達研究部主管，其八月份「重出江湖」之作可說是一如其名地「一鳴驚人」，他預計恒指於未來12個月最壞情況會低見14,000點，因而成為新一代「港版末日博士」。張一鳴敢於在20,000點樓上逆市唱淡，原因只有一個，就是他深信現時市場有出錯，過分樂觀，未來勢需要時間修正。

交行首席經濟及策略師　羅家聰

於五月底曾轉撐港股會高見24,000點，但堅持一旦「爆煲」會低見10,000點的另一位「港版末日博士」、交行首席經濟及策略師羅家聰再度發功，預言港股差不多見頂，或有機會由早前高位21,929點及其預測的高位回落30%，下試15,000至17,000點水平。

張：張一鳴 羅：羅家聰

年底大調整美多底衰退

問：對於第四季股市及未來經濟有何看法？

張：目前影響港股的因素可說有「三隻腳」，首先是美國經濟復甦，其次是中國會否實行收緊政策，其三是中國及亞洲區的經濟短期能否與美國脫鈎，我本身對美國經濟復甦有保留。

觀乎金融海嘯後，美國證券化市場可說完全停頓，而且銀行資產負債表差，要較長時間去槓桿化，在缺乏資本的推動力下，美國難望於兩至三年內復甦，所以目前談「退市」、講加息實言之尚早，過分樂觀，我認為美國經濟有機會雙底衰退（Double-dip recession）。

中國目前亦處於「兩難」局面，需解決內地股市及樓市過熱的問題，只要中國一閂水喉，將對港股造成震盪，故大家必須有心理準備，亞洲區股市有如「西部牛仔」，一旦資金重返美國債市避險，屆時將觸發股市及商品價格下跌，而早前八月十七日港股的大跌市，可說是「走火警」的演習。

不過，我得承認在資金充裕及全球「零息時代」下，要大跌市確實很困難，「十‧一」假期前港股成交仍難脫悶局，待年底或會借美國經濟數據失望的消息出現較大調整。

羅：近日環球經濟的領先指標轉差，亦意味明年經濟有機會見頂，其中美國更可能出現「多底」衰退，令全球股市及經濟呈現不斷循環的波動現象。

目前資產泡沫已出現，但這不會是恒常的現象，除非實質經濟好轉，否則市場對「錢」的價值會改觀、會貶值，繼而資金會流入商品及資源市場，推高其價格引發通脹，並增加生產成本，企業盈利將受打擊甚至會結業，需求隨之下降，直至通脹回落至某水平，經濟才再反彈，但若然經濟仍未能真正復甦，則這種「又越過高山又越過谷」的上落周期會不斷循環。

惡性通脹暫不會這麼快出現，投資者亦不用太憂慮，因為高通脹一般只會持續一年左右，即使70年代時亦不會超過兩年，市場會自行調節。投資者亦毋須對環球政府的「退市」太過敏感，反而加息代表經濟好轉，是一個好的「買入」訊號。

樓市長線升泡沫可再漲

問：若股市看淡，在缺乏財富效應下，本港樓市會否也「無運行」？

張：我對本港樓市短期看法是保守的，因第二季升得太急，或會出現溫和調整。不過在低息、住宅供應少、港人可承擔供款比率仍健康之下，加上內地資金流入，長遠仍看好樓市，3至5年後的樓價必比今日為高。若是長線投資者，待調整後樓、股都可以買。

羅：本港股市及樓市都有泡沫危機，其中樓市泡沫比股市可能更大，因現時許多流入樓市的資金都來自內地買家，不再局限於港人資金，故樓市泡沫還可再漲大一些，「隨口講樓市話唔定仲有20%至30%升幅」，惟一旦泡沫爆破，跌幅必遠超此數字，不過我認為樓市泡沫暫不會爆破。至於港股的泡沫未必會這麼大，因不少散戶已吸收了過去經驗，比較理性。