本文重點
男裝銷售商利郎（01234）即將上市，有投資者將寶姿（00589）當作影子股，原因是概念最為接近。不過，利郎賣的是男裝，雖是號稱全國最大，但市佔率只是三數個百分點，競爭相當激烈；寶姿賣的是高價女裝，女士買衣服數量是男士的數倍，而且據稱其顧客對品牌的忠誠度甚高，這在其今年上半年產品售價仍能上升可見。以股論股，寶姿應勝利郎，當然利郎的招股市盈率亦較低。
內地奢侈品在金融海嘯期間銷售委實不弱，寶姿和新宇亨得利（03389）的上半年純利均增長10%以上，令人對中國的高端產品消費力另眼相看。寶姿中期賺2.06億元（人民幣‧下同），營業額僅增長5.5%，主要是ODM業務倒退，但零售業表現合格，並帶動毛利率和純利上升。
管理層轉趨樂觀
然而，可看出管理層原本對發展較為審慎，截至○八年底旗下店舖共有383家，但至今年六月底零售網點卻減至372間。不過，隨着經濟復甦及上半年銷售喜出望外，管理層亦轉趨樂觀，預期下半年淨新增店舖數目約為30間，同時預料產品價格再有6%的升幅。
寶姿一口氣增添3個品牌的分銷業務，Armani及Vivienne Tam今年上半年各新開3間專賣店，Ferrari亦部署開店，管理層預期將錄得盈利，而BMW Lifestyle推出皮具、眼鏡和手錶等產品亦受歡迎。
集團擁有11億元現金，扣除5億元短期負債後，要保持60%的派息比率不難。預測市盈率16倍至18倍亦算合理，不過稅務優惠將於今年下半年屆滿，上半年的稅率為11%，下半年將提高至13%，至一二年將逐步統一到25%。
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