瑞銀指中期盈利表現勝預期，期內銷量增長不俗，產品組合改善都是錄得佳績的原因，預期下半年盈利增長達35%，繼續睇好內地肉類加工業的前景，維持買入評級不變，目標價由原先的14.38元上調至18.08元。

雨潤上半年收入因豬肉價格偏低關係，按年倒退3.5%，但同期盈利（未計特殊項目）按年增長48%至7.21億元，不但反映期內毛利率上升等利好狀況，成績更優於預期。瑞銀預期上游豬肉產品的銷售量將持續強勁，又特別睇好下游產品的毛利率，預期下半年的盈利增長達35%，全年盈利料為13.43億元，將按年上升42%。

而上半年冷鮮肉及低溫豬肉的銷售分別取得58.4%及27.6%的增長，都好過瑞銀預期的30%及15%。由於自今年七月起，內地的生豬價格開始上升，報告相信下半年的豬肉供求關係會起變化，下半年雨潤的銷量將遜於上半年，估計全年冷鮮肉及低溫豬肉的銷量增長達35%及20%。

調節組合提升利潤率

報告指雨潤透過調節低毛利率產品組合，提升整體利潤率水平，同時又改善產品組合，相信下半年來自毛利率較高的冷鮮肉及低溫豬肉的貢獻將略為調高1%。

在生豬價格上升的前提下，雨潤的上游業務當然受惠豬肉價格的提升，但下游業務不免會遭到負面影響，惟雨潤截至今年六月底止持有4萬噸豬肉存貨，下半年的毛利率將不受影響。

瑞銀繼續睇好內地肉類加工行業的前景，並維持雨潤買入的投資評級不變。

評價：業績勝預期，增長持續

建議：買入

目標價：18.08元

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