內地旅客來港購物三件事，買名牌衣物手袋、買電子科技產品，同到莎莎（00178）、卓悅（00653）掃貨。今年第二季開始，H1N1甲型流感肆虐，五六月份以至暑假初期，旅遊業陷入低潮，市場睇淡本港零售業之際，亦難以睇好卓悅，因內地客佔卓悅生意額多至三成，但卓悅前周公布的中期業績卻錄得6,944萬元盈利，按年升18%，結果令市場出現一陣的歡呼，曾單日勁升超過一成。
卓悅今年上半年收入達7.73億元，較去年同期上升17%，毛利率見倒退，由46.5%跌至43.2%，包括租金在內的其他收入增加，經營開支增幅較低，淨利潤按年上升18%，量度經營表現的主要數據尚算有睇頭。
產品特性具抵禦力
集團旗下業務分為零售批發及美容服務兩大板塊，上半年收益的大部分來自批發及零售美容保健產品，達6.69億元，佔總銷售額多至86%，而美容及保健中心只佔餘下的一成多。兩大業務的增長相若，同樣錄得一成六左右的同比增幅。卓悅上半年錄得業務增長原因有二，一方面是所售賣產品的價格大眾化，產品特性在經濟波動之下反具抵禦力，另一方面則針對客戶的需要，期內增加半必需品的奶粉銷售，都有助帶動收入的提升。
雖然論規模，卓悅市值12億元，不到莎莎的三分之一，亦不及莎莎的門店數目及銷售網絡分布於中港、東南亞多地之廣。卓悅亦未有如莎莎般大做獨家品牌，賺取更高利潤率，反而專攻客戶對生活半必需品的需要，從兼賣奶粉便知其管理層較為靈活，有見奶粉熱賣，便增加此類貨品。
管理層靈活闖出路
從業務分析的高角度，卓悅難免予人感覺是多而雜，既賣護膚品，又賣奶粉，但作為中型公司，零售市道有起有跌，靈活變通不失為一條出路。莎莎美容業務現已結束，但卓悅卻見愈做愈好，該業務今年上半年錄得2,841萬元盈利貢獻，盈利率更勝批發零售業務，怪不得未來計劃每年開設兩至三間美容中心。經濟復甦可期，通脹又有望重臨，零售消費市道就如一面鏡子反映一切，卓悅的估值落後，中線潛力未盡顯現。