但奇怪的是，恒指由七月三十一日的20,573點跌至八月三十一日的19,724點，跌幅只是4.1%。為何滬綜指在上月跌了二十多個巴仙，但恒指卻只跌4.1%？很多人說是因為港股「硬淨」，但事實又是否真的如此？對於這個問題，首先我們要看一看，恒指是如何跌了這4.1%。

滙控逆市升 撐住大市

現時恒指成分股共有42隻，但比重卻並非平均分布，當中以滙控（00005）的比重最大，在八月三十一日時，滙控比重就佔了16.85%；但有些成分股的比重卻很小，低於1%的就有15隻（以八月三十一日計），最小的更只佔0.2%以下。所以成分股對恒指影響的差別可以很大，最高與最低的差別可高達100倍。

在七月三十一日至八月三十一日期間，其實只有三成的恒指成分股跌幅低於4.1%，其他七成股票的跌幅是高於4.1%。在42隻成分股中，10隻股票下跌逾10%，下跌5%至10%的股票更有16隻之多；大部分股份跌幅都比恒指要多，是因為比重最大的滙控在這段期間升了6.6%，由七月三十一日的77.7元升至八月三十一日的82.2元。

國企股情況亦差不多，恒生國企指數由七月三十一日的12,124點跌至八月三十一日的11,278點，跌幅是7%，但成分股中有4隻比重在10%以上的股票（它們加起來的比重是45.58%），跌幅全部都較國企指數為低。其實在43隻國指成分股中，有12隻是下跌逾15%，下跌10%至15%的股票更有7隻，只是比重較大的成分股跌幅較小，使指數的跌幅不致過分嚇人。

小心「托沽」 候低才買

所以無論是港股或是A股，八月份都是派貨的格局，只不過A股始終由散戶主導，派貨時總是雜亂無章，當大家收到《暫行辦法》後就胡亂出貨，恍如戲院失火的景象。反而港股就有規律得多，主要以「托沽」為主，即托住指數沽貨，因為若恒指急跌而造成群眾恐慌，沽出的貨是沒有人會接的。

對於港股短期走勢，筆者仍保持審慎態度，因為既然是「托沽」，「沽」完後就不用再「托」。幸好目前「牛二」的走勢未變，正如兩周前本欄《再談「牛二」的特徵》一文中指出，「牛二」是波幅市而非大升市，中間經常會出現暴跌，支持位在七月十三日的17,186點，所以大家可待18,000至19,000點才考慮入貨，買入優質股然後睡覺，等待「牛三」睡醒之時才離場。

銀聯信託投資總監　林一鳴