一個簡單的數據是：國基會推算出在○九年，按購買力平價的國民生產總值折算，○九年二十國集團（G20）的平均財政赤字達國民生產總值的5.5%，一○年亦會持續在5.5%的水平。G20的國家佔了全球經濟的絕大部分，其赤字也近乎相等於全球赤字。財政赤字加上積累的債務，全球通貨膨脹的幅度應屬歷史少有，價格上升壓力肯定存在。可是全球通貨膨脹，並不是全部投入現實經濟的市場需求裏。

貧富懸殊 消費難谷起

一是全球收入分配的差距一直擴大，貧富懸殊，結果擴張的貨幣大部分操於少數富裕階層。貧富懸殊壓抑大多數人的消費，例如全球消費還是以發達國家佔主要，像美國中下階層的收入近二、三十年不升反減，生活水平主要靠中國的低價產品支撐。全球消費增長事實上更依靠發展中國家，尤以中國為主。但即使在中國，貧富懸殊在改革開放以來只有日益擴大，更多財富、資金集中於少數人手裏，也包括轉移至海外企業，歸於企業的股東管理層手裏。

二是抽離於消費的擴大了的貨幣，絕大部分通過金融化變成金融資產，在金融市場裏循環，只有小部分才轉入生產性投資。雖然金融資產膨脹產生財富效應，但消費是限於少數人，也限於奢侈品。結果，對現實經濟的供求影響有限，不能創造出龐大需求來扭轉供過於求。相反當泡沫穿破，金融資產萎縮，打擊大多數人的收入和消費，壓抑消費，更易造成通縮。於是量化寬鬆貨幣政策，即使製造出過量的貨幣供應，卻不會造成通脹。

海嘯考驗經濟學理論

在發達國家來看，大部分增發的貨幣是用於減免稅收，填補金融資產泡沫穿破、經濟調整過程裏企業和個人的資產負債表的赤字或虧損。實際是金融資產去槓桿化的帳面調整，不會衝擊現實經濟市場的供求。故即使發展中國家的新增貨幣大部分用於基建，由於發達國家與發展中國家的投入結構錯開，並不重疊，對國際市場的壓力便與金融海嘯前大不相同。新增需求未必可填補金融資產去槓桿化和經濟調整壓縮的需求。

在這個時候提通脹威脅，實際上重複對教科書經濟學的盲目迷信，金融海嘯基本上把教科書理論否定了大部分，在海嘯後還未能吸取教訓，顯然是經濟學家和官員的無能無知。

理工大學中國商業中心主任 陳文鴻