中移一周累跌一成

埋單計數，上星期恒指跌3.3%或者694點，報收20,199點，橫向待變市況，藍籌股一樣按個別有消息配合炒作，九龍站君臨天下貨尾火速套現的恒隆（00101）表現最好，升4.5%，表現最失望是中期業績差過預期的中移（00941），跌9.9%，報收80元，這個中國電訊業巨無霸，半年賺553億元，增長僅1.4%，大行擔心另外兩間內地電訊商，在3G搶客亦步亦趨，令中移上半年淨上客數目放緩。

中國人做生意講信用，成日話一次不忠百次不用，尤其大陸家電供應商普遍有賒貨及補貼零售商習慣，國美電器（00493）確屬異數，創辦人黃光裕信用破產，被指控證券欺詐，法院頒令禁其轉移資產。幸好外資基金睇好內需市場，對這中國家電零售商不離不棄，出錢出力，入股供股兼搵人進入董事局坐鎮，才令國美走出「長停」的困局。

國美剛交出中期成績表，市場預咗麻麻，一來同舊管理層劃清界線，上半年海嘯影響內地零售業，盤數唔好亦有得解釋，惟盈利大跌五成賺5.8億元（人民幣‧下同），還是超出市場預期（街外大行估計賺7.1億元）。

早前供股後，新股東貝恩資本加入，連埋摩通及大摩，三個外資持貨33.3%，同黃氏已經平起平坐，未來監察管理方面，比較令人有信心，問題反而回到基本因素及估值高低方面。

管治效率應有改善

由於盈利受重組及一些終止表現欠佳項目影響，筆者以銷售額作比較。○四年至今，國美銷售額從97億元翻幾番去到459億元，本來市場對家電下鄉等充滿期盼，筆者比較保守，也相信內地農村消費同城市始終有距離，新政策令國美年銷售額破千億元，只是過分幻想，上半年營業額204億元，跌近一成八，應該足以令投機者冷靜下來。

即使今年保持去年大約450億元銷售額，國美市銷率（PRICE/SALE）約0.66倍，回顧過去十年是介乎0.28至1.64倍，即使中間落墨亦有0.96倍，目前仲有三成一折讓，加上大孖沙入局，新人事新作風下，管治效率應有改善，如果上半年業績令股價回到2港元左右，絕對值得留意。

戴峰修