息率篇 孳息浮動　留意報價

滙豐中國發行不少於10億元人民幣的人債，投資期兩年，明日起至下月四日接受認購，入場費1萬元人民幣，據悉實際票面息率2.6厘，息率較國開行的2.45厘略吸引。

除了直接認購一手人債，不少銀行亦提供二手人債買賣。投資者要比較人債的發售孳息率，但不同於票面息率，孳息率並不固定，即使同一隻人債，不同銀行報價也有差異。據上周五金管局網頁數據顯示，以二○一一年九月到期的中國銀行（03988）人債，是最高的發售孳息率的一隻，達2.49厘，惟低於即將開售的滙豐中國人債息率。

買二手人債的優點是投資者可彈性選擇債券的到期日，但快到期的債券，息率也相應較低。例如中國銀行發行、明年九月到期的人債發售孳息率約為1.78厘。

策略篇 分散投資　增加彈性

中大酒店及旅遊管理學院會計與財務高級導師李兆波指，今次滙豐中國發行的人債息率較國開行的吸引，相信認購反應較熱烈。他提醒，投資者購買人債前，應考慮個人資金的流動性，於債券到期前不會動用該筆資金，並要對發行機構的信譽及財務實力有信心。

以100萬元的投資組合為例，若投資者以20萬元投資人債，絕不要只一注買入一隻人債，而應分開購買不同年期及機構發行的人債，最重要是手上債券不要一齊到期，以確保資金流。

他續指，除今次滙豐中國人債，投資者也可預留部分資金認購往後推出的人債，當內地經濟顯著復甦，中央便會加息，未來人債的息率也會相應提高。若投資者看好人民幣升值，另一選擇是於內地銀行敍造人民幣定存，現時一年定存息率約2.25厘。

費用篇 新舊人債 豁免不一

無論買賣一手或二手市場人債，銀行可向投資者收取買賣、託管、代收利息和贖回等費用，但現時不少銀行正進行推廣，會豁免上述部分收費。記者透過熱線向不同銀行職員查詢，得悉滙豐現時會向投資人債（一手或二手）的客戶豁免以上所有收費。

然而，並不是所有銀行對投資一手或二手市場人債的客戶都會「一視同仁」。如投資者於永隆認購一手市場人債要繳付債券票面值的0.15%作為手續費，但買入二手人債則豁免買入收費。中銀（02388）則會向認購一手人債客戶豁免存倉費，但投資二手人債就要付每半年債券票面值0.015%的存倉費。

此外，認購一手市場人債可低至1萬元人民幣，但二手人債的最低投資額則視乎不同分銷銀行而定，並視乎個別債券而定，一般由1萬元人民幣至50萬元人民幣不等。

二手債市交投靜

自從雷曼迷債事件後，銀行銷售人債時步步為營，沒有認購過人債的客戶在開立人民幣戶口的同時，要做投資風險評估問卷，也要聽取銀行職員講解人債的每項內容，並於期間錄音，整個過程隨時超過一小時。風險承受較低的客戶更有機會被拒諸門外。時間與金錢間的衡量真是見仁見智。

若人債獲超額認購，投資者未必可「百發百中」，但一人一手的機會仍大。另外，人債二手市場成交不活躍，買賣差價或較闊，買賣前要向銀行查詢是否「有貨」。

投資解碼 甚麼是孳息率(Yield）

孳息率=票面息金額/債券價格

由於孳息率已反映債券價格及票面息率，故市場一般會以此（而不是票面息率）來量度債券的實際回報率。因即使個別債券的票面息率較高，但若該債券價格同時高企，投資者的實際回報率（即孳息率）便未必如想像般吸引。此外，孳息率與債價成反比關係，若債價跌，孳息率便升，反之亦然。