筆者在本欄一直指出美國經濟下半年應會復甦，是次公布的數字支持了這個看法。然而，市場對於美國經濟的樂觀預期即時推高美元。如果形成趨勢，將使復甦的美國經濟增加變數，亦不利糾正國際的不平衡。

推高美匯無助出口

眾所周知，美國自上世紀八十年代以來外貿赤字一直高踞不下，而長期的經常帳赤字使美國變成全球最大的債務國。隨着美國泡沫經濟爆破，美國人民是時候改變長期超支的生活方式了。

近期美國儲蓄率逐步回升，正是這趨勢的寫照。但是如果消費被壓抑了，經濟就必須倚賴出口帶動。弱美元正正針對這個國際不平衡的核心問題：壓抑消費增加出口，迫使美國人以實際行動糾正過去過度消費的局面。但如果美元被推高了，出口便難以大幅增加，反而有利進口、推高消費。

對中國而言，美元貶值會損害外匯儲備，而溫家寶更曾一再叮囑美國要保障中國的投資不致因為貶值或償還問題受到損害。但美元強勢之下，國際間的長期結構失衡又如何解決呢？

SDR代美元難治本

今年三月，中國人民銀行行長周小川在人行的網頁發表文章，指出國際社會有必要在美元以外另找新的儲備貨幣，就是這個原因。作為儲備貨幣，美元的價值理應長期穩定，但美國經濟又確實需要較弱的貨幣，並以外部需求取代部分的內部需求。這兩個目標顯然是互相背道而馳的，是以周小川建議採取超然於國家貨幣的儲備和結算貨幣可說是一語中的。

按周小川的建議，可考慮以國際貨幣基金每天報價的SDR（特別提款權）為新的儲備和結算單位。所謂SDR，其實不過是包含美元、歐元、英鎊和日圓的貨幣籃子。早期為增加國際間的流動性，而為有需要和合資格的成員國提供SDR的額度。

但是SDR本身所包含的美元比重，卻是獨佔鰲頭的高。原因是按SDR的設計，貨幣組合須反映國際間的貿易採用不同貨幣的份額和各中央銀行的儲備組成。因此，縱使周小川的建議得以落實，美元的超然地位仍將難以改變。

筆者認為，有關以SDR取代美元的想法，方向雖然正確，仍不是治本之道。

嶺南大學公共政策

研究中心主任

何濼生