02/08/2009

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公司透視:堡獅龍業務難有驚喜

上周二,堡獅龍(00592)因股東有意賣盤,股價急升近四成,可惜不過是兩日時間,賣盤商討終止,股價幾乎打回原形,周四單日下跌14%,真是一日天堂,一日地獄。

公司過去五年業績大起大跌,○六、○七年倒退後,○八年度回復增長,截至去年十二月底止的六個月中期業績雖維持增長,但動力能否持續,內地的發展將成關鍵,這塊業務的步伐卻一直緩慢,未見驚天突破。

經營壓力未有減退

堡獅龍今年度中期收入11.85億元,稅後盈利5,151萬元,較去年同期增加27%。在○八年下半年金融海嘯蹂躪下仍錄得如此成績,損益表的表現實在已無話可說,不過,看真一點,公司面對的經營壓力未有減退,截至○八年十二月底止的存貨達3.82億元,較上一年同期大增66%,期內營業額只增加2.3%,應收帳款、票據更飆升近78%,升至1.19億元,期內的應付帳款、票據等亦由1.88億元增加至2.88億元,增幅為52%,再加上計息銀行貸款7,407萬元,流動負債急升79%至4.56億元,流動資產只增加近36%至9億元,因此公司的流動性大為削弱,影響盈利質素。

賣盤告吹前景未卜

堡獅龍去年底止的店舖數目達1,090間,較○七年底減少了4間,達千間的店舖分布於香港、內地,以至台灣、東南亞地區。論店舖數目,堡獅龍難跟內地一線零售股份動輒有五、六千間舖頭來相比。而直至去年底,內地直接管理店及特許經營店只得316間,零售面積31.6萬平方呎,且仍然錄得營運虧損。

然而,若以香港本地零售股整體來看,堡獅龍的銷售網絡連同經營多年,認知度不弱的牌子,始終被視為「值錢」資產,是股份的核心價值之一,此項資產的真正價值似未在資產負債表上反映。若然控股股東未能好好利用手上「值錢」的資產,找來有心有力之士接手,對公司以至小股東未嘗不是一件好事。

值得一提的是,是次出售股權雖未成事,但控股股東已向市場釋放了無意經營的明顯訊號,大家難望未來業務會出現特別驚喜。但同時又為一班機會主義者提供了獵物,一旦賣盤成功,股價隨時倍升,只是這個高難度動作,甚考耐性兼眼光。

敏妮