Q1：ETF的交易量少，會否難以沽貨？

法興證券（香港）董事總經理何文略解釋，開放式ETF除了在二手市場作公開買賣外，也可透過參與商或俗稱莊家（Market maker）以新購及贖回的方式買賣，這一點容易被散戶忽略，誤以為ETF沒有交易量，便難以報價。

事實上，每隻ETF至少有一個莊家，其中的功能是提供充足的發行量，舉例如賣出一個ETF單位時，莊家需同時買回相同數額的相關股票，以平衡或對沖持倉量。即使當天未有買入或賣出指示，莊家亦會預留金額掛牌，提高流通性。

Q2︰多數ETF捧場客為機構投資者，為免成為大戶「點心」，散戶是否少沾為妙？

目前大多數ETF買家是機構投資者，散戶層面的滲透率不高。何文略表示，中港市場ETF其實很受散戶歡迎，主因是所追蹤指數的透明度較高，散戶較熟悉，而追蹤MSCI亞太區指數的ETF，一般較受機構投資者歡迎。由於莊家可保持流通量，故相比個別股票，ETF價格波動性較低，適合中長線的投資者。

恒生投資管理董事兼投資總監何家存認為，本港投資者對ETF的認識不足，加上他們追求升值力達20%至30%的股票，而指數ETF回報較穩定，對即日炒家來說，吸引力自然欠奉。

Q3：上市基金需求增，會否推高股價？

首隻赴台灣上市的本港ETF標智滬深300（02827）昨在台公開發售，預計下月底前台灣人便可買入該上市基金，雖然屆時市場需求增加，但股價不一定會被推高。

當市場出現利好封閉式上市基金的消息時，由於基金單位數目不變，股價短期內便被推高。至於開放式ETF，參與商可因應需求新增ETF單位，過程中該機構先在市場買入一籃子股票，從而增加相當的ETF新單位以解決供求不足的問題，一般來說，此交易組合對股價未有太大影響，突然增多的交易量不會推高股價，除非金額涉及天文數字或供求不平衡時，價格或偏離NAV。所以ETF不同於股票，價格不受市場供求影響。

投資ETF參考NAV

每隻ETF包含數十隻股票，勝在可分散風險（黃金ETF除外），並增加參與個別市場投資的機會，如希望投資於越南及印度，只需購買在港上市的相關ETF，毋須開立當地的股票戶口，可提高成本效益。

投資外地留意時差

然而買入ETF時有多個注意事項，如針對部分成交稀少的ETF，投資者應注意莊家會否積極掛牌；另外是資金來源，開價者是屬於莊家還是其他投資者。

何文略稱，散戶與莊家交易通常較合理，因價格貼近市價，若是其他投資者，股價有機會被提高。較簡單的方法是參考基金的NAV，可反映ETF的價格。

值得一提的是，當ETF所投資的市場收市，莊家便不可作對沖，以免要承擔風險，其時ETF的買賣差價免不了被擴大。

此外，各地區交易時間與港交所不同，若投資者在上午買入印度ETF，應要知道印度在中午12時半才開市，ETF的買賣價或有別於其資產淨值，故投資者需注意選擇最佳的交易時段入市，如大部分北亞地區是上午，印度則是下午，亦盡量不應在接近收市時段進行買賣。

封閉式基金策略進取

除了ETF外，上市基金還包括上市的封閉式基金（CEF），當中如翔龍基金（00820）等，坊間有基金公司專門比較上市基金的股價及NAV差距，參考折讓幅度為買入訊號。滙豐環球投資管理董事兼策略統籌及投資資訊主管謝國誠提醒，封閉式上市基金的市價受市場氣氛和供求關係影響，NAV則反映基金的投資值，部分投資者認為市價低於NAV表示「抵買」，但其實當出現折讓時，未來的折讓幅度雖有可能再收窄，亦有可能維持不變，不一定可視作買入指標。

謝國誠建議投資者留意基金背景、投資分布和NAV，衡量本身投資組合和對相關投資的信心，另留意是否與市價接軌以免買貴貨。

主動式管理爭跑贏

封閉式上市基金屬主動式管理，基金經理可因應市況改變投資分布，選擇有潛質新股或板塊，做到更好的風險管理，亦有機會跑贏大市。單論NAV，翔龍基金報9.03元，相對股價有13%溢價，其風險是投資單一市場，較易波動。