中國撒銀紙同美國撒銀紙不同，美國濫印的美元，隨時漫遊全世界，也包括來到中國。中國的人民幣可以漫遊出去的門路，仍然很有限，由貨幣供應致形成通脹的風險，中國遠比美國要高。中央的貨幣政策追求的目標，是適度寬鬆的貨幣政策，市場難明白的是，M2的高增長水平，是否就是中央心目中「適度」的政策？實際上並沒有人能給出答案，因為決策的訊息就是紊亂的。

近期回收銀根的操作出現，央行公開市場中標利率連續三周小幅提升，創下年內新高，央行回收力度加強，使市場有貨幣政策「外鬆內緊」的判斷，但這不意味着資金面基調轉變。以每周一千五百億元至一千七百億元的回購量，相對貨幣供應的增量，可謂不足道。此外，國務院總理溫家寶四十天內，五次強調實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，根本沒有轉變口風。政策是收是放，任由市場研判。有人認為這或反映，經濟內在問題可能比已知的複雜難辦。

人行行長周小川承認，洶湧的信貸效益很低。這意味着貨幣供應的大水喉，對經濟助力相當有限，放任貨幣供應既救不了眼前，也無助於久遠。因為寬鬆的銀根，谷起的是資產泡沫，實體經濟的復甦「綠芽」，不是從信貸中長出來的，而是從外需的回暖中長起來的。沒有可靠的政策預期，進入股市、樓市的炒作資金，並沒有長期投資的打算，牛氣沖天的股樓，完全可能在某個時間點，因重大的不利消息誘發資金四散出逃。這是眼前隨時可能降臨的風險。

至於未受節制的貨幣供應，很快將引來通脹惡魔，早有許多專家警告在先。歷史上可借鏡的先例，是中國第四次宏觀調控，針對的是九二到九三年固定資產投資倍增，通脹超兩位數的經濟過熱。調控延續到九七年，由於政策過火位，經濟更由通脹轉入通縮，直至○三年才恢復過來。此後，○三年下半年又進入第五次宏調，提出控制土地和資金兩個供應閘門；成功未幾○七年又針對高逾百分之五以上的通脹，進行第六輪宏調……

頻密的宏調印證，中國經濟失誤的關鍵繫於結構失衡，也是貨幣政策未能引導經濟轉型，只在放鬆與收緊的不斷搖擺中，使經濟忽熱忽冷不斷循環而已。值得注意的是，今次銀根寬鬆程度前所未見，未來通縮一旦很快過去，通脹威脅勢必很快降臨，貨幣政策將被迫急速逆轉，資產市場能否撐得住，轉型消費是否還有希望，是不能輕視的遠慮。如果貨幣政策只圖眼前止痛，落藥不知節制，則經濟就難以走上穩健發展之路。反覆的調控、一再的循環，難道還不能使決策者聰明起來嗎？