對於這兩種情況，第一種情況是賺錢的投資，而第二種情況是蝕本，第一種情況理應是開心的，而第二種情況會感到悲傷。可是在真實的環境下，第一種賺錢的情況反而會感到不開心，而在第二種蝕本的情況反會感到開心，為甚麼？

參考點決定沽貨悲喜

其實這是受到無形參考點（Reference Point）的影響。對於大部分人來說，這個參考點會決定心理上的感覺，究竟是獲得利潤的快樂，或是承受虧本的痛苦。例如某人以100萬元買入一幅名畫，希望將來以高價賣出賺錢，參考點會定在100萬元，若賣出價格是150萬元，他就會感受到賺錢的喜悅；但當賣價跌至80萬元時，由於受到參考點的影響，若在這時賣出名畫，就會產生處分效應（Disposition Effect），感到沮喪和情緒不安。

參考點除了受到買入價的影響外，更會受到賣出價及未來走勢的影響。例如本文開始時的例子，某人以10元買入股票，賣出價格是12元，本來應感到賺錢的喜悅，但看見後來股價升至100元，心中會產生一種感覺，覺得自己失去了88元的盈利，這種失落感會超越得到賺上2元的喜悅，結果把兩者加起來，就會變得不開心了。而當賣出價格是8元，本來應感到蝕錢的傷痛，但看見後來股價跌至1元，心中會產生一種感覺，覺得自己的損失減少了7元，這種開心感會超越蝕去2元的痛苦，結果把兩者加起來，就會變得很開心了。

投資時我們經常都出現這種現象，例如買入了一隻股票，當這隻股票升值的時候，你當然會覺得開心，但假如其他身邊的朋友，他們股票的升幅都比你高，你可能就不會這麼開心，甚至後悔為甚麼不買他們的股票。又例如在公司的聯歡晚宴中，你抽獎得到1,000元的禮券，本應是非常開心，但後來與你同坐的人，全部的禮物都要比你多，那麼你就會變得不開心了。

潛意識影響錯失良機

筆者今期花了這麼多篇幅解釋投資者的心理，目的是要說明在上期文章中，關於投資者在「牛一」出現「我無貨，所以覺得個市唔應該升」的潛意識。為甚麼大部分投資者甚至包括專業的基金經理，在「牛一」初期都沒有買貨？主要是受到心理的影響。當投資者在熊市時，於恒指11,000點以下水平沽貨，心理上的感覺已不好受，並會在賣貨價位定下參考點，若要在高於11,000點入貨，心裏會肯定了當初在11,000點以下沽貨是一個錯誤和沮喪的決定。由於人總希望避免「處分效應」的發生，當股市開始上升之時，就潛意識地出現了「我覺得個市唔應該升」的想法，錯過了賺大錢的好時機。

那麼投資者何時才會解除這種潛意識呢？就是當股市上升到某一頂點（例如六月十二日於19,162點的一浪頂），然後再回落的時候，心裏的參考點就會改變為上一次的浪頂。例如近期很多人都說，如果恒指跌至16,000點就會是非常抵買，但這個人在三月是不敢入貨的。由於受到參考點的影響，在三月時的12,000點覺得貴，今天的16,000點覺得抵買，這兩句話是可以出自同一個人。

銀聯信託投資總監林一鳴