財況良好現金流強勁

筆者是保守的投資者，因此非常注重企業的財政狀況，尤其是風險較大的工業股。筆者較喜歡零借貸、高流動比率的公司，因此首先檢視新興光學的資產負債表。於○九年三月三十一日，新興光學的定期存款及銀行結存和現金共2.74億元，沒有任何銀行借貸，集團流動資產淨值及流動比率分別約5.18億及4.85%，而且銀行結存和現金佔總流動資產40.2%，財政狀況良好。最近3年集團的經營現金流入分別為1.48億、1.8億及1.26億元，現金流強勁。

新興光學從事原設計製造（ODM）各類金屬與塑膠眼鏡框，以及品牌眼鏡分銷業務，其中包括自有潮流品牌PUBLIC+眼鏡產品系列。○九年財政年度，雖然金融海嘯令消費者需求大減，集團營業額仍微升1.82%至10.63億元，當中ODM業務及品牌眼鏡分銷業務分佔86%及14%。ODM業務按地區分布，歐洲及美國分佔57%及41%，品牌眼鏡分銷業務主要市場則為亞洲，佔61%。

看一盤生意是走下坡或仍有可為，營業額是第一個基本指標。○七及○八年度，新興光學營業額分別增長46.97%及9.66%，然而由於○九財政年度上半年原料成本上漲，能源價格攀升，員工成本亦不斷上升，集團的毛利率下跌3%，至26%，之前3個財政年度毛利率都能維持在29%，純利減少18.66%至1.15億元，每股基本盈利則減少18.52%至44仙，將派末期息每股10仙以及特別股息1.5仙，連同已派付的中期股息6仙，全年共派息每股17.5仙，以現價2.37元計算，市盈率為5.4倍，息率有7.4%。

專注本業視作收息股

通常做完生意得到的只是應收帳款，如果最終不能將應收帳款轉為現金，生意就白做了；另外，如果存貨積壓太多也會消耗營運資金，影響資金周轉，因此集團積極追收應收帳款以及致力管理存貨，應收帳款收款期由去年的87天改善至84天，存貨總額由1.73億元減少至1.34億元，存貨周轉期也由85天改善至62天。

應收帳款收款期=平均應收帳款餘額÷營業額x360天

總結而言，筆者認為投資股票的回報應該來自企業本身，最近3年新興光學共派息每股56仙，即每年平均息率接近7.9%。新興光學沒有令人熱血沸騰的炒作概念，集團多年來專注本業，屬於實而不華的企業，可視之為收息股（新興光學股價昨升逾10%，報2.62元）。

（市場先生）