連同六月份1.5萬億元（人民幣‧下同），上半年內地新增貸款總量達到7.37萬億元，數字驚人，除以13億人口，即係等於金融機構為全國人均貸出5,700元，認真得人驚。這天文數字貸款流入民間，當然部分會依中央意願，乖乖哋投進商業活動，但恐怕唔少已流入股市及樓市，掀起炒風。

銀行排洪積極放貸

近排由幾個內地企業掌舵人口中得知，唔少公司為應付銀行，「被迫」借錢的情況實在普遍。其實當銀行水頭充足，以及太平盛世時，這類不停提高企業備用信貸，增加貸款誘因的舉動，實在相當普遍。但今次情況則較為特殊，皆因年初出口大減，製造業吊住鹽水，但銀行就要滿足中央貸款目標，繼續不遺餘力放水，結果唔少財務槓桿過高企業（當中不少內房及工業企業）突然一百八十度轉變，更有水浸之嫌不斷尋找投資機會，天價投地，又或者進行大規模企業債券回購。

玖龍紙業（02689）是造紙界一哥，大股東曾被選為內地首富，過去幾年，乘着中國製造業起飛，紙板箱需求飆升，玖紙業績由○四年賺2.8億元到○七年高峰盈利20億元，為內地工業股締造傳奇，不過，產銷能力大增同時，其負債升幅也曾經令人擔心，去年底，淨借貸132億元，淨借貸對股東權益比率由○六年的25.2%升至95.9%，升幅2.8倍，相比同期銷售額增長78%，其擴張過快的情況明顯，尤其遇到去年的海嘯，中國出口減弱，唔少投資者都擔心玖紙的財政負擔，股價結果由○七年高峰26.75元，跌到去年的0.71元方能止步，最大跌幅達九成七。

用低息錢減輕負債

高槓桿的玖紙，碰上內地「水浸」也成為受惠者，最近宣布提早贖回未償還1.186億美元二○一三年才到期的優先票據，縱使票據等於其淨負債6.2%左右，但意義大於實際，對於玖紙財政感到不安心的投資者，也是十分好的宣傳，告訴市場降債在進行中，亦有閒錢提早贖回部分長債，在內地低息下，低息平錢冚票據的7.875厘重息也顯得划算。

唔少分析員相信玖紙要重拾○七年業績的光輝需時，○九甚至一○年未必交到20億元的盈利，純睇PE覺得不值，然而在行業低潮，其估值其實不算過分，而固定投資高峰期已過，至少兩至三年內再投入增產誘因唔大，相信玖龍紙業的復甦力度，會比預期來得更快。

戴峰修