包括微軟在內的納指七雄，其優質及名聲是不用質疑的，但在港股市場交投量，連一隻本地稍為活躍的二、三線股都不如，這種悖逆現象，相信對港交所及美國企業都有失顏面，使得引入納指股份成為「雙輸」的買賣。研究納指七雄落敗的教訓，有助市場透析預託證券成敗的因素，如果希望拓展香港預託證券，不重蹈納指七雄覆轍，更深入了解當年引入納指的決策缺失，十分重要。

納指七雄慘淡在於流通量極低，流通量多寡將是香港預託證券成敗的關鍵。納指七雄於二○○○年五月底在港上市，適逢科網泡沫爆破，股市進入調整期，儘管當時對流通量憂慮在先，構思了莊家機制護航，流通量依然回天乏力，技術原因背後是決策的欠缺知己知彼。眾所周知，香港股市有兩個特點不可忽略：其一，是散戶活躍的市場；其二，是短炒活躍的市場。引入納股顯然忽略了同港股特點的切合，以致陷入敗局。

納指七雄規模大、股價巨，適合投資者買賣以作長線投資，機構投資者買賣這類股份，會藉便利的條件，直接從納市買賣，不需假道港股。就算將股價拆細後，在散戶角度要買賣也可以選擇透過網上證券交易容易買到。此外，提倉徵費偏高，造成成本昂貴不宜短炒，也是不合散戶胃口的原因，顯示引入預託證券面臨很現實的市場考慮，要麼適合本地投資者需要，要麼改造本地投資者結構。簡單的以准入或買賣便利，不能解決流通量的難題。

敦促上市科盡快研究簡化上市程序，動機顯然是降低准入或加快審批，形成新的章法，以期打破困局。就此相信不難做到，值得注意的是，這個預託證券架構，理應是面向國際化的需要的，不局限於對美國或內地（可能這是重要的市場），當面向的市場多元化、廣泛化以後，對多元的監管規則如何包容，以及對投資者提供便利，是超越市場流通量的課題。譬如，不同市場實行的Ｔ+２、Ｔ+０、Ｔ+３交收，以及訊息的對稱化，都是投資者希望得到平衡的問題。

這無疑表明，預託證券上市架構，不單純是解決引進股份的問題，更需要有一個相應的監管機制，才能平衡不同企業同本地投資者，不同市場同本地市場的利益保障，這就需要得多種制度配合。港交所今次舉動，顯示其認同海外優質企業來港第一上市的興趣不大，將拓展的目標退向爭取壯大預託證券市場。無論爭奪海外上市資源，還是內地上市資源，這是最現實的希望，這不僅僅是港交所的事，更是本港力保國際金融地位的重大戰略，港府不可任由港交所憑一己之力去拚搏，要舉財金全力去支撐，避免再陷引入納指七雄那樣的敗局。