相信所有股民都希望知道這兩個問題的答案。筆者可算是全港「最牛」的人，是第一批提出「牛一」的言論者，但近期港股的升勢，也超出了筆者估計範圍之外，就算我每天都喊着「牛一」，也沒想到恒指可以在3個月內升六至七成，讓我的腦袋也有「無理由會升咁多」的疑問。

在現價位入市，筆者就沒有這個勇氣；但由於今天90%散戶所想的，都是「現在升得太多了，未來一定會作出調整，等遲些調整才買」，如果根據相反理論，這麼多散戶期望出現大調整，未來就不能看得太淡。所以在這大霧的環境下，最好的投資策略就是睡覺去也，多做多錯，少做少錯。

回顧3次牛熊大循環

不過除了睡覺之外，另一件可做的事就是重溫歷史，回顧過去十多年的走勢。雖然歷史不一定會重複，但人性卻是會重複的，錯誤也是會重複的，所以歷史是有一定的參考價值。

附圖是過去港股3次牛熊市的大循環，分別是九七回歸及亞洲金融風暴、科網泡沫、沙士後的國企熱潮及金融海嘯，全部以該天恒指的頂或底計算。這3次循環的時間都不一樣，九五至九八年的循環是兩年半牛市加一年熊市，牛市升幅是C浪底的2.4倍，熊市跌幅則是五浪頂的61%；九九至○三年的循環是一年半牛市加三年熊市，牛市升幅是C浪底的2.8倍，熊市跌幅則是5浪頂的55%；至於○三至○八年的循環是四年半牛市加一年熊市，牛市升幅是C浪底的3.8倍，熊市跌幅則是5浪頂的67%。

二浪調整幅度難預測

若相信現在已進入「牛一」，假設是最小的一次升浪2.4倍，亦可以達到25,622點（10,676點×2.4）；若像○三至○八年的循環，更可以到達40,569點（10,676點×3.8）。當然牛市的升幅也是「2×2=5-1」的道理，中間要經過二浪及四浪的調整，才可到達這個目標。

至於一浪及二浪的幅度，一浪在前文已經提過，3次的升幅都是非常接近，約為C浪底的68%，今天已超越這個水平；而二浪跌幅分別是一浪升幅的29%、45%及55%，假設今次一浪的升幅約為8,200點，那麼二浪的調整幅度就是2,400至4,500點左右。由於現在仍未肯定一浪的頂，故此二浪的調整幅度仍是很難預測。

銀聯信託投資總監 林一鳴