本文重點
金融市場環境改善，環球股市反彈，反映全球銀行體系信貸壓力的Libor-OIS息差收窄，反映銀行間拆借的意欲上升。然而，信貸環境和資產價格尚未完全企穩，去槓桿化操作仍是經濟於近期回暖的較大阻力。現時市場於「牛熊混雜」下，不少基金經理要為目前市況作兩手準備。對沖基金去年成績慘不忍睹，今年首四個月否極泰來，平均回報轉為正數，當中以轉沽為揸的基金經理表現較佳，此外不少組合降低管理及表現費，以避免贖回壓力。
由於美國政府計劃對場外衍生產品市場進行嚴格管制，要求實施嚴格按金要求，故預期許多對沖基金會把以往長期維持高槓桿的操作策略，變陣改為利用低槓桿水平，但高頻交易次數模式運作。而相對性價值及套戥型對沖基金，透過尋找價差方式攫取利潤，亦成為短期主流。次季市場熱炒經濟復甦，資金重新活躍流入高息資產，以及湧入商品市場，美元走弱有利套息交易，預期上半年應可維持穩定收益。
Sensex指數可上試萬五
印度股市前周受到大選結果消息刺激急漲，主因執政黨連任及取得最多議席，有助推行經濟改革，七月份發表的聯邦預算案，能否允許進一步開放零售和銀行業，放寬外資對基建和通訊設備的投資限制，加快稅制改革，帶領財政走向收支平衡。自金融海嘯後該國整體財赤，已達雙位數，使政府推行刺激內需政策受阻，主權評級險守投資級別之列。
現時市場普遍預期印度今明兩年經濟增長，分別降低至6.5%和5%，企業盈利預測亦被下調。猶幸當地通脹維持溫和增長，銀行體系未有積存大量結構性壞帳，貸款增長理想，加上經濟主要倚靠內需，現時實質按揭利率高達9厘，央行仍能具降息彈藥。現時孟買Sensex股巿指數市帳率為2倍以下，屬偏低水平，在企業公布首季業績符預期，以及外資流入呈正增長下，相信在熱錢帶動以及基金追貨下，Sensex指數於次季仍有機會上試15,000點水平，印度基金仍可趁低收集。
基金分析員 王宏達