筆者於上星期的文章提及，商品價格做好與美元匯價下跌有密切關係，而這情況於剛過去的一個星期，也的確繼續成為左右商品價格變動的主要因素。
國債供應過多
除了美元以外，當原油價格突破60美元以後，市場情緒也開始關注通脹升溫的可能。筆者曾經認為，全球面對的通脹威脅不大，主要建基於經濟及商品價格不會太早復甦，但看來大量印鈔的威力，似乎正在動搖這個假設。
儘管歐美日的數據仍然顯示物價受控，但若能源及基本金屬價格繼續在資金追捧下攀升，全球各國於今年第四季或明年第一季，出現惡性通脹的可能性將愈來愈大。
以美國國債價格作分析，便可以看到投資者對通脹愈來愈憂慮。現時美國十年期國債處於約3.6厘，已回到雷曼兄弟出事前的水平，反映聯儲局大幅削減息率以降低融資成本的努力正在消失。
無可否認，息率上升可能是由於美國國債供應太多，以及部分投資者質疑AAA評級的持續性，但若以同年期的TIPS息率作比較，便會看到通脹預期正在不斷升溫。
TIPS是美國通脹掛鈎國債的簡稱，除了回報跟隨通脹變動外，其餘特性與美國國債相同，因此兩者的息率差距，便是反映通脹預期的重要指標。
帶動金價上揚
於二○一九年到期的TIPS，孳息率為1.73，而十年期國債的孳息率則是3.6，兩者差距為1.87。這差距於過去半個月一直在擴闊，當其時只是約1.5，而與三月中的0.8比較，差距更是倍升。
由此推測，美元轉弱以及商品價格攀升，令投資者不得不調整通脹預期，也成為黃金價格發力上衝的其中之一個原因。
不利經濟復甦
就當是筆者危言聳聽，但可以肯定的是，商品價格高企以及孳息率攀升對經濟復甦絕對不是好消息。全球股市於過去兩個月累積龐大升幅，不進行調整只會令泡沫更大更危險。
通脹預期升溫可能是觸發調整的導火線，因聯儲局及其他中央銀行可能迫不得已「準備」上調息率。經濟終歸也會復甦，商品需求終歸也會回升，周期性商品價格的大方向仍然向上，只是我們不應妄想調整不會來臨，更應為即將來臨的調整作好心理準備及部署。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉