滬綜挫2.6%九載最差

今年首個交易日，中國股市高台跳水！事緣中國人民銀行轉口風，去年底擇機進一步下調存款準備金率（降準）暫緩，加上昨日逆回購規模縮水，令A股3大指數重創，無論點數或百分比，均創2016年後最差開局。反觀中國長期國債的孳息率屢破底，國債牛市趕在減息前加快衝刺。分析預期，股市獲利資金趁農曆新年前套現度歲，短期將續泊穩陣收息的國債跨年。

儘管人民銀行出盡口術指有進一步降準空間，上月又動用買斷式逆回購和購買國債，更向銀行體系投放1.7萬億元（人民幣‧下同），但1月開局首日僅進行248億元的7天期逆回購，全日淨回籠2,738億元。

貨幣政策保留火力之下，滬深主要指數午後跌幅顯著擴大，挫逾2至3%收市。滬綜指繼除夕失守3,400點後，昨再跌穿3,300點關口，收報3,262點，單日急跌2.66%或89點，兩日累跌4.25%。滬深300指數、深成指及深圳創業板指數亦連跌兩日，昨分別重創2.91%、3.14%及3.79%，收報3,820點、10,088點及2,060點，重返去年10月中旬收市低位。惟兩市主板全日成交1.39萬億元，比去年收爐日回升約3.8%。

人行再啟動互換便利

值得留意是，於新加坡買賣的富時中國A50指數期貨昨午亦應聲下挫，曾直線跳水近400點，為A股投資者敲響警鐘，因該指數涵蓋多個內地關鍵領域，通常視之為外資看待內地經濟前景的縮影。

A股開局出師不利，人行收市後重申救市安排，表示為更好發揮證券基金機構穩市作用，會同中證監持續推進證券、基金、保險公司互換便利操作（SFISF），讓金融機構手握的合資格證券用作抵押向人行借錢投資股市，並啟動第二次互換便利操作，昨已完成招標，操作金額550億元，高於首次操作的500億元。中國結算公司亦發通知，決定對在其辦理的所有涉及SFISF證券抵押登記費，實施減半優惠措施。

為進一步加大托市力度，據報內地優化股票回購增持的再貸款政策。當局近期擬進行政策調整，針對A股公司和股東反映的自有資金匹配壓力大情況，或將申請股票回購貸款需承擔的最低自有資金比例降到10%，即金融機構最多可對回購增持實際金額的90%予以支持，降低門檻減輕借款人的資金壓力。

資金避難國債期貨新高

不過，國債繼續暴漲。10年及30年期國債期貨主力合約價格「開門紅」，大多表現創新高。當債券價格升溫時，10年及30年期國債孳息率又創新低，低見1.624厘及1.866厘，可見資金由股市正轉向債市。中信建投在研報稱，短期從季節性規律看，A股資金在年底前結算獲利，到新年伊始後又會逐漸活躍，而往往農曆新春後流動性會進一步改善。當前政策基調下，債券孳息率持續下滑及增量流動性亦影響A股跨年行情。

離岸人民幣低見7.33

官方開出的人民幣中間價昨報7.1879兌每美元，維持按日升5點子的維穩步伐。人民幣在岸價在2025年首日下午4時半收報7.2994，微跌6點子，離岸價早段則低見7.3363，即每百港元仍兌逾94元。