券商睇市：減息幅度或降 宜吼短債

現時「減息」和「經濟不錯」是理想環境，雖然目前尚未完結縮減資產負債表，但市場預期貨幣政策仍將緩步寬鬆。現時市場已反映今年繼續減息，6個月及一年債息仍處於相對低位。

不過，2024年減息後債息大幅上升，事實上在近30年並不常見。今次累計減息100點子，減息前後金融環境相對穩定，情況和1995年相近，當時的減息周期由1995年7月開始至1996年2月，共減息75點子。事實上，過去數據顯示，減息更常伴隨金融環境轉差。

美國去年11月整體及核心PCE通脹分別升2.4%及2.8%，增幅略低於預期，但和目標2%仍有距離。現時降通脹的進度或出現停滯，聯儲局去年12月上調2025年通脹預期，貨幣政策現時或未如預期般具限制性，通脹再上升風險高。孳息曲線變斜，反而顯得局方政策未夠「限制性」，若局方進一步減息或只會令孳息曲線更斜。

傳統上，通脹與貨幣供應增長走勢呈正相關。疫情爆發後，M2年增率達最高點後的12至18個月，核心PCE通脹達峰值，其後兩者大致保持同步下跌，通脹率落後M2增長12至18個月後。M2增長率在2023年5月（約18個月前）觸底反彈，目前年增長率為3.1%，從這角度出發，M2增長或未能幫助通脹持續回落。

通脹風險上升，最直接的影響是後續減息幅度或進一步縮減，增持新債時不妨考慮短債，以降低債券組合的利率敏感度。