產經

中資股短線難大升 華再救市仍可憧憬

Christopher Wood(圓圖)表示,對中資股要保持「思想開放」。 Christopher Wood(圓圖)表示,對中資股要保持「思想開放」。
Christopher Wood(圓圖)表示,對中資股要保持「思想開放」。
富瑞估今年財政刺激最多兩萬億 首要解決地方債
港股經歷兩周的亢奮後已平靜下來,恒生指數上周僅於20,380至20,942點窄幅上落,後者比月初高位低近一成。著名股票策略師、富瑞全球股票策略主管Christopher Wood對中資股維持「中性」,MSCI中國指數未來幾個月內恐怕只是「有波幅無升幅」,但中央對於救市態度已經改變下,也要保持「思想開放」。
名義GDP放緩拖累港股
人大常委會下月4至8日開會,相信財政刺激規模屆時有望揭盅,財政部副部長廖岷日前說,新一輪刺激會聚焦提高內需,「包括消費」,實現全年經濟增長目標,又以「規模會相當大」來「管理預期」。
Wood接受本報專訪時表示,原先「低配」(Underweight)中資股的外資確有補貨,但「大招」(Bazooka)未必能如市場所願。富瑞估計今年財政刺激規模介乎一萬億至兩萬億元人民幣,其後3年每年再擲兩萬億至3萬億元人民幣,絕大部分都是用於中央接過地方債。他亦認為「減輕地方政府財政壓力至關重要,因為愈來愈多證據顯示地方政府發不出工資、拖欠企業的帳款持續滾大,一個政府不管其意識形態為何都要行動。」
港股今年如此孱弱,他認為,要害是內地名義(Nominal)經濟增長顯著放緩,從疫情前5年的年均8.9%,降至只有約4%。「政府把經濟目標設於撇除物價影響的『實際』(Real)增長,可是企業收入和盈利都是『名義』增長……通縮壓力下,減去通脹率的實際利率仍不算低。難怪中國人民銀行前行長易綱上月也說,要讓GDP平減指數(GDP Deflator)在未來幾季轉正。」過去6季,內地GDP平減指數均為負,名義經濟增長亦低於實際經濟增長。
他續指,也許內地樓價最終會從高位調整五至六成,比目前多20至30個百分點,不幸中的大幸是按揭未有爆煲迹象,「換轉西方,樓價這樣暴瀉,銀行必定出事」,況且總有人想換樓,跌得夠,入市需求自然出現。
中國經濟仍面臨不少下行壓力,但Wood強調,政府9月以來的表態,反映其出招救市已一改過去兩年的「小修小補」(Incremental),現在連「去槓桿」也要逆轉,所以對中資股也不宜「死板」(Dogmatic),「思想要開放」。
模擬倉加入美團比亞迪
新一輪救市銀碼未明下,Wood暫時估計,MSCI中國指數未來幾個月只會區間上落,「沒有持貨者,中資股投放一成資金便可」。基於中國消費有機會見底,環球股票模擬倉已加入美團(03690)和阿里巴巴(09988),其他消費股則有競爭壓力的擔憂。
同時,以全球資產配置的角度,他亦看好比亞迪股份(01211)和寧德時代,因為他們在全球都頗為成功。
要判斷股市會否真正轉勢,Wood認為,除了名義經濟增長重新加速,另一指標是中國長期國債孳息率能否回升,「它今年跌個不停,擊敗央行沽售國債的威嚇,反映的是通縮預期。一旦通縮壓力減少、名義經濟增長有望回升,資金就會捨棄國債。」
惠譽評級中國銀行評級董事薛慧如表示,如今人行會干預國債市場,孳息率再像今年以來大跌的機會很小,但也不太可能大幅回升,因為貨幣政策的基調是寬鬆,以支持經濟復甦,而且「我們的宏觀團隊對政策利率判斷也是明年小幅下行」。
中國GDP按年增速中國GDP按年增速
中國GDP按年增速
環球股票長倉模擬倉環球股票長倉模擬倉
環球股票長倉模擬倉
中港長倉模擬倉部分持股中港長倉模擬倉部分持股
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