地產股炒高未必「息」起舞

恒指4連揚交投增三成摩通仍擔憂

資金率先炒作減息效應，對息口敏感的香港地產及中資科技板塊呈強，並帶挈恒生指數連升4個交易日，並收復20天線（現處17,538點）。儘管在北水「缺席」下，成交仍然偏靜，全日只得630.92億元，但按日增長31.44%。不過，摩根大通認為，落實減息後，香港地產股不一定跑贏大市。

市場觀望聯儲局議息結果，恒指昨日低開35點後，一度跌53點，低見17,368點，其後掉頭高走，最多曾升293點，高見17,715點，收市報17,660點，揚237點或1.37%，4日累計漲551點或3.22%。國企指數升85點或1.41%，收報6,176點；科技指數升39點或1.12%，收報3,536點。

美國減息憧憬下，本地地產股再跑出，恒生地產分類指數升2.22%。新世界發展(00017)股價飆5.48%，為昨日表現第二佳藍籌，長實集團(01113)漲4.38%。

摩根大通指，受惠減息預期，香港地產股自7月初以來的表現勝恒指。如果負債比率不改，息口每降一厘，地產股2025年度核心盈利（不計收租物業公允值變動）平均多3.7%，其中新世界能減省逾13億元財務成本，盈利飆5倍，業績改善幅度冠絕報告內的地產股。

首選領展目標價42元

然而，由於樓市、寫字樓和零售表現仍然不慍不火，市場已消化減息帶來的利好，該行認為美國落實減息後，地產板塊的表現不一定好過大市，建議優先選擇股息確定性較高、承諾股份回購，以及涉及必需消費品的股份。

按此，該行視領展房產基金(00823)為首選，目標價42元，預料11月發布的中期派息可優於預測，相反由於香港奢侈品零售疲軟，對九龍倉置業(01997)保持謹慎態度，評級為「減持」，目標價僅17元。

大型科技股撐市，美團(03690)漲1.66%，連升6個交易日，再創今年收市新高，小米集團(01810)及阿里巴巴(09988)亦升超過1%。

大摩對電商銷售謹慎

另邊廂，摩根士丹利表示，消費疲軟使其對電商商品交易總額（GMV）增長持謹慎態度，惟預期阿里GMV今季和下季分別增長6%及5%，在行業競爭加劇下，其估值低過同行，料其2026年3月底止下一財年的市盈率為7至8倍，至於拼多多及京東集團(09618)2025年的市盈率分別為8倍及7倍；騰訊及美團市盈率分別達12倍及13倍。因此，維持對阿里美股目標價90美元及「與大市同步」投資評級不變。

交銀國際則估計，中資電商2024年全年GMV增速達8%，阿里表現睇齊大市，京東會輕微跑輸，僅得6%增長，在美國上市的拼多多為行業最牛，增速達18%。

大市萬八關阻力不輕

資深股評人陳炳強表示，港股近日走勢回穩，但內地中秋假期期間，港股通暫停，料恒指反彈力度不足，短期向上突破機會不大，待假期後才有望繼續反彈，但上方18,000點阻力不輕。