行業剖析：華內衣商控成本應對消費降級

都市麗人(02298)主要於中國從事設計、研究、開發及銷售自有品牌貼身衣物產品，即內衣、睡衣及家居服等。截至6月底止半年度，收入按年增長10.7%至15.14億元人民幣；純利增逾兩倍至8,240萬元人民幣。業績增長主要受惠其透過電子商務提升市場份額、成本控制及效率得宜，以及廣東玉泉項目完成交付並入帳。

細心分析集團帳目，其貼身衣物產品佔收入85.5%，當中向加盟商銷售及電子商務渠道收入分別佔28%及15%，均較去年減少，原因是集團與聯營商合作拓展電子商務業務，同時減少低收益的自家營運電商平台，以致相關電子商務收入下降。另方面，在銷售額增加同時，期內銷售及營銷費用卻減少7.7%，可見在整體消費降級的環境下，集團透過改善效率以達致良好業績。

與同業比較，在較大市值的紡織及服飾製造股中，申洲國際(02313)市盈率18倍，波司登(03998)達12倍，中國利郎(01234)達8倍；而市值10億元以下之同類股份，則普遍無自家品牌，又或是未錄盈利。以此評估，加上內衣行業門檻一般較高，都市麗人市盈率約12倍並不昂貴，中長線具一定吸引力。