板塊分析：旅遊股復甦因素料已反映

港股業績期進入尾聲，消費相關企業普遍指競爭環境激烈，下半年至今情況未見明顯好轉。中資企業盈利預測難有太大提升空間，恒生指數短期阻力仍為18,000點。

藍籌攜程集團(09961)受惠於出境旅遊需求強勁，第二季淨營業收入按年增長13.54%至127.88億元人民幣，符預期。季內出境酒店和機票預訂已全面恢復至2019年疫情前同期的100%水平，表現再次跑贏同業。受惠於營業成本及研發開支佔收入的比率下降，緩解營銷開支比率上升，帶動經調整純利按年升45.2%至49.85億元人民幣，勝預期。經調整EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）利潤率為35%，按年改善兩個百分點。

不過，由於供應增加，以及旅遊需求正常化，人均消費下降，內地酒店房價及機票價格持續下跌，為境內遊業務帶來挑戰。預計後續發力點仍然是出境遊，公司產業鏈資源豐富，海外市場仍有拓展空間，旗下國際網上旅行社（OTA）Trip.com滲透率有望續提升。

雖然攜程業績勝預期，但短線利好因素已反映，後續股價表現視乎管理層展望，以及市場對內地服務消費需求的看法。

個股方面，可留意晶苑國際(02232)。公司上半年客戶訂單需求回升，加上生產效率有效提升，毛利率按年改善0.4個百分點至19.5%，推動截至今年6月底止半年純利按年升14.1%至8,401.2萬美元，整體表現符合預期。

展望未來，客戶補庫存的動力增強，預計可至少持續到明年上半年。同時，上半年人力短缺問題已大致解決，產能將會逐步提升，擴大規模效應，利潤率料可進一步改善。由於現金流前景向好，公司調高派息比率至60%，令市場驚喜。晶苑現價對應2024財年預測市盈率約7倍，預測股息率逾8厘，上望目標4.3元，支持位3.5元。

（作者為註冊持牌人士，其及其有聯繫者

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