專家點評:日股潛在反彈空間可觀
本月初嚴重的拋售壓力令東證指數(TOPIX)在不到一周內,從2,794點跌至低見2,206點,除宣布加息和縮減量化寬鬆政策外,日本央行對未來貨幣政策亦採「鷹」派立場,推升日圓匯價。美國經濟指標進一步惡化,加劇擔憂美國經濟衰退,加上日股2021年以來未有經歷過嚴重沽售壓力,市場或一時難以應對而加劇沽壓。雖然日股大幅波動,但無改維持長期看好日股觀點,主要基於國內需求復甦、通脹助力,以及企業管治改善。
日股經歷大規模沽售後需時觸底回升,因而將12月底東證指數目標由3,000點下調至2,900點,日經平均指數目標從43,000點下調至41,000點,但潛在升幅仍有中高雙位數。
東證市盈率約12倍見底
上周一東證指數急跌一成至最低2,206點,即使假設美國溫和衰退,日股當時似乎也接近底部。目前按照美日息差走勢而設定日圓兌每美元在140水平,以及環球採購經理指數(PMI)因美國經濟溫和衰退而跌至40中至尾水平作推算,東證指數若受累該兩項負面因素或跌至2,200點。如果指數跌至2,200點,即使考慮日圓升值而需下調每股盈利預測,市盈率屆時亦將跌穿12倍。
2005年以來的往績顯示,日股往往在12個月遠期市盈率約12倍水平見底,而8月5日的12個月遠期市盈率跌至11.6倍,與往績見底水平接近。此外,經過近日跌市後,隱含在日股的每股盈利增長預測(12個月遠期)已跌至負0.7%,遠低於假設日圓在140水平由上而下的中高單位數每股盈利增長預測。日股與日圓升值及PMI向下的壓力測試、遠期12個月市盈率往績見底水平,以及現價似大幅低估日股盈利增長,或反映日股進一步下跌空間有限。
雖然日股似乎處於底部區域,但股市要完全復甦需時,先決條件包括若美國經濟真的衰退,將是如市場預期般的短期和淺度衰退,聯儲局和其他主要央行如預期般以寬鬆貨幣政策支持環球經濟,以及日本央行的「鷹」派基調將較溫和。
增長股優質股視為首選
往績顯示,日股往往在環球經濟放緩的中期或後半段觸底反彈,由於經濟集中在今年第三至第四季惡化,或預示日股在今年9月或10月開始回升。此外,1988年以來的6次美國減息周期顯示,日股平均在減息開始前整固約兩個月後才逐漸從低位穩步回升,減息後60個交易日升幅達6%,升幅在120個交易日再擴大至近8%。
投資者或可趁現階段整固期候低吸納,一旦日股受惠日本更廣泛國內需求復甦而觸底反彈,其上升空間或相當巨大,升勢或以增長股和優質股(市值至少1,000億日圓、下個財年股本回報率高於10%,以及3個月的盈利修訂為正值)為中心。
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