瑞銀：中港股未得益 印度勢勁吸資

他指出，雖然內地推出「以舊換新」的政策，不過，有商家反映不少更換需求已經在疫情期間完成，故政策暫未太大刺激市場需求，而且內地理性消費趨勢持續，相信消費者需求短期內仍受到抑制。

方錦聰相信，內地消費情緒審慎下，下半年內地網上商品零售銷售按年增長5至7%，比較上半年的增幅9%有所放緩，首季及第二季分別升11.6%及6.4%，網上電商平台會跑贏，特別是低價電商。

他估計，電商平台會將品牌商與白牌商的產品分流，以免品牌商的產品會受白牌商低價衝擊，而品牌商亦會減少研發開支，並走中、低路線刺激銷售。至於白牌商現時正面對產能過多的問題，只能靠減價去庫存及出口海外緩解，但或有部分白牌商會因減價而倒閉。

方氏又指，品牌商佔電商平台的廣告收入約80%，但在宏觀經濟較弱下，商家廣告投入謹慎，電商平台將更加注重利潤率表現，預測未來兩至3年行業收入增長6至7%，每股盈利增長達15至20%，毛利升約5%。他又相信，商家會將注意力由直播帶貨平台回到傳統購物平台，因為直播主往往要求商家準備高庫存量，跟商家希望減輕庫存壓力有矛盾，且消費者亦認為直播購物耗時、不一定較便宜，且隨時貨不對辦。