昔日東方宏觀剖析：美減息在即 盡早鎖定收益
上周五公布的美國非農新增職位雖然高過預期，但細節反映更多值得市場擔心的信號。20.6萬個非農新增職位中，主要由7萬個政府及8.2萬個醫療保健職位推動，但製造業職位減少，服務業職位只增11.7萬個，接近疫後時期最弱的月度增幅，臨時職位更減少4.9萬個，而失業率更由3.43%低位穩步升至4.1%。
此外，5月核心個人消費開支（PCE）物價指數進一步放緩，故認為僅通脹放緩已增加美國聯儲局在9月首次減息的可能性，配合不斷升溫的勞動力市場警告信號，例如持續申領失業救濟金人數創兩年半新高，就業市場放緩拖累消費支出，尤其是之前強韌的服務業支出轉弱，因此，相信聯儲局將由9月至明年7月連續減息共兩厘。
選存續期5年定息工具
減息周期臨近，投資者或可趁目前息率仍高的環境下決定如何配置各種定息工具，以安然平穩過渡未來的減息階段。聯儲局預測政策利率於2026年底將達3.1厘，而「長期」均值僅為2.8厘，投資者仍可在各種美元定息工具中建構平均收益率為5.5至6.5厘的組合，建議投資者將整個固定收益投資組合的存續期維持在5至5年半左右。
美國國債或是投資者的美元定息投資組合核心，目前各期限的平均收益率略高過4.25厘。而美國國債亦是世上最大、流動性最高的債券市場，有助投資者快速套現。
美長債息高過短債息的孳息率曲線倒掛現象，代表較長期債券價格已反映未來的減息步伐，因此開始減息時，較長期的美國國債價格升幅或不及中年期債券般高，5至7年期的美國國債在減息預期下或對投資者價值較大。
願意承擔部分企業信用風險的投資者，可在核心國債配置中適當地增加中年期投資級別企業債，目前美國中年期投資級別企業債收益率近5.5厘，遠高於同年期約2%的通脹預期，亦比同年期美國國債高出約0.8厘。今年美國企業盈利或有高單位數升幅，更多行業盈利復甦亦有利信貸質素。
優先股收益率相對吸引
另外，投資級別優先股或適合能承受相關風險的投資者。優先股通常是由大型銀行基於滿足特定資本要求而發行，收益率目前約6.5厘，信貸評級比高收益債券高，並有較高收益率。至於「投資級別結構性信貸」或可能滿足較高階的投資者對收益率的要求。
投資級別結構性信貸當中主要可以考慮由AA信貸評級機構發行的按揭抵押證券（MBS）。目前美國中年期MBS及商業房地產按揭抵押證券（CMBS）收益率近6.2%，略高過美國中年期投資級別企業債。MBS通常佔多元化結構性信貸基金整體投資組合較大部分，其他類型的結構性信貸投資包括較高信貸評級的抵押貸款債券（CLO）、CMBS，以及學生貸款證券化工具等。
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