券商：內銀基本面差 勝在股息吸引

她不諱言，屢創新低的淨利息收益率（淨息差）到明年仍會下行，充其量速度減慢而已，主要是貸款需求不振且減息機會仍高，大行的優勢在於能夠再減存款利率幫補一下，貸款和存款利率一起跌。

既然如此，內銀股今年為何表現堅挺？她指出，工商銀行(01398)、建設銀行(00939)、農業銀行(01288)及中國銀行(03988)等大行派息，乃中央主要財政收入來源，達赤字的一成，因此削減派息的機會很小，而且一定保持充足的資本比率，不然就會有系統性風險，列帳盈利和派息都「不會太爛」。

至於四大行孰優孰劣，她表示，彼此盈利增速差別已經明顯縮小，所以沒有特別偏好。大致上，內銀股價處於預測股息率9厘是底，7厘是頂，短期內不排除會轉為跑輸大市，但7厘對南下資金頗具吸引力，且由於派息穩定，南下資金的主力——追求低風險的保險基金的尤為愛買。如果今年經濟沒有太大起色，即使資金會在不同板塊輪動，內銀仍會受捧。

富瑞為內地樓市把脈的報告除了四大行可以考慮外，亦提到經歷4至5月的升浪後，A股和港股短期內會轉為區間上落，以及企業拓展海外和消費降級明年仍是趨勢。

就企業「出海」，陳姝瑾認為，由於國內「太捲」（競爭太大），海外的毛利率會高得多，內地企業加速擴展海外是大勢所趨，「我早前路演帶了個便捷鍵盤，大家都想要，它不過是150元人民幣，之後公司考慮以它作為禮品，不料在美國每個賣45美元，而且不如我的輕巧好用，可見中國很多產品都有優勢。」

然而，資金投資中港股市與否還要看國家風險，內地經濟增長放緩也是擺在他們眼前的事實，姑勿論會否像美國連進口都禁止，就算拓展海外，要是內地收入仍佔絕大部分，海外的增長未必會對業績有很大的推動作用。