建銀國際：港股熊轉牛還看萬八

展望下半年，他對港股波動區間的預測為17,500至22,500點，其中22,500點的估算是基於全年接近10%的盈利增長、約11倍的市盈率（PE）估值而得出。

他表示，近期港股反彈絕非傳統意義上的熊市反彈，反而更像是熊市結束。在他看來，最近一輪的熊市已經在2022年10月首次觸底，並且在今年初第二次探底。他又引述自80年代以來的歷史數據，指出過往主要熊市的持續時間大約為35至37個月，而且同樣有較大機會出現兩次探底的情況。「這次熊市也非常符合以往中長期熊市的特徵，所以它的持續時間是37個月。」

另外，一個值得關注的趨勢是這輪上升動力並非來自本地的存量資金，而是全球資金回流。他提到，透過與駐港的中資、外資機構交流，留意到一些原先投資於美國、日本及其他周邊市場的資金回流。從第一階段的市場反彈表現來看，最開始是以對沖基金的淡倉回補為主，惟目前一些被動型資金亦開始小幅淨流入，而外資機構亦開始展現出逢低買入的意願。

與此同時，外資機構正逐步改變對中國經濟的悲觀看法。今年初大部分外資機構仍預估今年經濟增長只有4.5%左右，但不論是國際貨幣基金組織（IMF），還是主流國際投行，如今都把經濟增幅預測上調至貼近於5%。

他認為當港股完成熊牛轉換後，下半年估值有進一步向上空間。估值擴張不但來自風險情緒修復、風險溢價回落，而且美國下半年減息亦會推動無風險利率下降，從而推升估值。在投資部署方面，他建議繼續持有高股息藍籌和貴金屬礦業股，同時可以有策略地揀選互聯網、科技、消費及製造業出海龍頭。