大行觀點：衡量股票價值取決兩因素

今年表現強勢的美國超大型股當中，擁有業務主導優勢與人工智能（AI）領導地位的企業，利潤增長潛力較為強勁。不過，雖然利潤值得期待，但市場的投資估值不會過高嗎？答案是因企業而異。由於AI熱潮下的利潤表現能否持續，目前尚未有定論，投資者若因為被動式投資而布局在AI相關題材，目前認為估值風險大於利潤風險。

高估值在調整時有時會帶來「陣痛期」，正如2022年的熊市。此外，在利率處於高位的情況下，投資者應該更加關注不同股票風格之間與同類風格之中的估值差異。倘若高利率最終造成超大型股的估值承壓，其他增長股可能更具投資吸引力。面對當前市況，認為投資者更應該放大投資範圍，發掘估值風險較小且利潤前景健全的個股。

投資者能在估值與利潤風險之間找到更好的平衡點嗎？答案是肯定的。觀察眾多產業，發現企業目前的資產負債表大致良好，遠優於往年經濟放緩之前的情況，可望在宏觀經濟趨勢惡化時支撐企業利潤，相信在不同產業都能發掘估值合理、長期增長具吸引力的個股。

以年初以來表現落後的醫療保健類股為例，根據2024年利潤預估，美國醫療保健類股未來市盈率為16.5倍，較標準普爾500指數的估值有5.5%折讓。相較於整體市場，該類股的自由現金流收益率亦具有吸引力。在布局醫療保健類股時，建議主動式投資者可以避開風險較高、尚未產生利潤的小型生物科技公司，擇優聚焦在長期增長性與防禦性俱佳的個股。

放眼全球，價值股在今年逐漸不受投資者青睞，目前估值遠低於整體市場，且被視為更容易受到經濟周期放緩的衝擊。然而，部分價值股在經濟衰退時期相對具韌性，亦受惠於製造業回流、能源轉型，甚至是AI等長期趨勢。至於科技股方面，許多優質且成功產生利潤的科技企業屬於幕後型公司，並無消費型龍頭大廠所面臨的風險，估值更具吸引力。