供需失衡太陽能產業鏈響警

美設備股季績差股價瀉歸咎歐生意少

俄烏戰爭爆發後，太陽能被歐美視為實現能源供應安全的重要法寶，但美國兩家分屬標指成分股的逆變器廠商Enphase（美股︰EPNH）及SolarEdge（美股︰SEDG）上季業績可謂慘不忍睹，股價似食瀉藥，不約而同歸因於歐洲需求差勁。花旗中國股票策略師劉顯達直言，太陽能設備普遍存在供應增長過猛的問題。

港股並無主打逆變器（Inverter）的上市公司，但它把太陽能電池產生的直流電變成日常用的交流電，乃太陽能組件「變得實用」的設備。其需求不樂觀，亦再對整個太陽能板塊敲響警鐘。

產能釋放多晶硅價急挫

劉顯達接受本報訪問指，太陽能有多晶硅、硅片、電池、組件、玻璃及逆變器等多個細分領域，揀股要考慮各自供需動態和盈利周期。以多晶硅為例，2021至2022年的價格比2020年高幾倍，期間一眾廠商出於逐利及看好未來需求便大舉擴產，而由於一條生產線的建設一般需時18至24個月，產能未完全釋放期間，多晶硅價格便居高不下，如今陸續投產，價格便在今年首季見頂後一瀉如注。

他不否認太陽能發電是大勢所趨，問題在於去年組件價格被多晶硅價格推得過貴，不少企業為保障發電項目盈利，被迫押後到今年投產，把全球今年安裝容量增長推高至超過60%，惟明年將放緩到20至30%，而多晶硅的供應卻會大增約80%，硅片、電池、組件供應亦會大增起碼40%，「售價梗係跌，呢啲公司唔買啦」。

他又指，中國的太陽能設備商固然會受惠內地「十四五」（第14個5年計劃）進取的太陽能安裝目標，問題是他們在全球的市場份額達到75%甚至更高，況且產品售往歐美的利潤比中國更多，海外需求欠佳對盈利的衝擊可想而知。

專家籲買發電場營運股

中國證監會8月底宣布收緊上市公司股權融資，9月下旬即見上海上市的全球最大多晶硅生產商通威煞停配股。劉顯達稱，理論上這會抑制擴產步伐，讓價格早些復甦，但由於原定集資的錢只是預備在未來兩年使用，現在已經在建的產能已騎虎難下，因此多晶硅價格翻身恐怕不是明年的事。

既然眾多子板塊未宜沾手，劉顯達暫時僅建議投資太陽能發電場的營運商，以及太陽能玻璃生產商，偏好龍源電力(00916)、華潤電力(00836)和福萊特玻璃(06865)，目標價分別為9.2元、22元及20元。太陽能設備價格下行有助提高電企相關項目的回報，而龍源和潤電勝在流動性較高，「二線股嘅嘢，係都等牛市期間一線股升完先追啦」，並且有催化劑——龍源擬回購最多10%股份，潤電本周四有機會宣派慶祝上市20周年的特別股息。

福萊特毛利率難再大跌

福萊特方面，他指出，太陽能玻璃價格已於2021年開展跌浪，儘管仍有在建產能準備投產，該企毛利率也許要待明年下半年始能回升，但也差不多是過去10年最低，理論上再跌空間不多，其較藍籌股信義光能(00968)優勝之處在於業務基本上就是太陽能玻璃，而後者卻有信義能源(03868)，又準備染指前景複雜的多晶硅。