3情況小股東獲部分回水

在現行除牌制度下，上市公司停牌後，需要糾正那些影響其上市地位的問題，如公眾持股量不足、沒有足夠業務，又或使其不再適合上市的情況。港交所可能會要求發行人在指定限制前，糾正這些事情，在特殊情況下可能會即時將上市公司除牌。「無仇報」大概就是上市公司被除牌後股東的心聲！

1）大股東願購回股份

證監會旗下的投委會資料顯示，如公司被除牌，也許小股東要打定輸數，可能會全輸，除非出現以下情況。

首先，有人例如控股股東願意購回小股東的股票。不過，除牌公司的控股股東或大股東並沒有責任購回小股東的股份，即使控股股東願意這樣做，但在缺乏公開的市場下，可以想像小股東有機會被人壓價。

2）資產變賣或獲分派

其次，有些停牌公司因財務或經營困難，被人清盤。若公司最終逃不過清盤的命運，資產就會被變賣，分配給債權人和股東。清盤公司很多時都是資不抵債，而變賣資產所得的款項會先還給債權人，有剩才會派發給股東。故股東最終可能只可以取回一小部分，甚至不能取回投資金額。

3）公司違例還原交易

此外，倘上市公司違反市場規例，例如帳目造假，證監會有機會引用《證券及期貨條例》第213條，要求法庭頒令，要求上市公司「還原交易」，即俗稱「回水」，向股東作出賠償。然而，證監會引用第213條並不常見，而且法庭訴訟並非一時三刻的事情。

理論上，上市公司除牌不一定是最終結果，管理層亦有可能面臨更嚴重的監管機構調查和小股東的申訴，但香港目前並沒有集體訴訟制度，小股東條件所限可以做的不多，而監管部門執法起訴及判罰涉事公司管理層的做法亦不常見。

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