加速除牌惹禍 DQ股恐歷來最多

事緣根據《上市規則》第17項應用指引的規定，過去上市公司除牌程序由3階段組成，每個階段最少為期6個月。實踐中許多公司停牌狀態維持超過36個月。不過，自港交所於2018年修訂《上市規則》後，主板新增一項除牌準則，主板及GEM現時只給予18個月及12個月處理復牌事宜。

回顧年內除牌的公司，有不少散戶熟悉的中國忠旺、泰山石化，以及經營「水晶郵輪」及「星夢郵輪」的雲頂香港。要留意的是，雖然上述公司經已除牌，但忠旺集團、名勝世界郵輪等仍然營運，可見清盤退市對公司而言，不一定是破產收場，從此消失，惟對公眾股東而言，其持有的股票一旦除牌，權益便追討無門，權益似有還無，根本沒有報價或交易的途徑，最終更淪為一無所有。

以2009年上市的中國忠旺為例，此股乃2008年金融危機後全球規模最大新股，當年上市定價為7元，市值最高曾見近400億元，惟隨着該企出現資不抵債及未能刊發業績等問題，中國忠旺在2021年停牌，而停牌前僅報1.76元，市值跌至95億元。倘若散戶「唔識走貨」長揸到底，不計收息，投資的資金變相「清零」，甚至連「蟹貨」都不如，故被喻為港股市場內「高位上市、低位退市」的典型例子。

值得留意，港股市場第四季或湧現除牌潮，事關據港交所的「有關長時間停牌公司之每月報告（主板）」報告顯示，仍有28家主板公司距離今年底的除牌「死線」剩下不足兩個月時間，而綜合這些公司復牌，前提之一是補發業績，包括教育股中國楓葉教育(01317)、偉鴻集團(03321)、中國綠色食品(00904)等。

至於近年港交所清剿長期停牌公司的速度亦有如「狂風掃落葉」，則與修訂後上市規則有關。事緣2018年8月起，港交所除牌程序簡化及加速，若主板上市公司持續停牌18個月、GEM公司停牌12個月，港交所有權取消其上市地位，同時視乎個別停牌公司的具體事項和情況隨時刊發除牌通知。另港交所會給停牌上市公司一個補救期，如果在補救期內未能復牌，港交所就將其除牌，GEM的除牌程序與主板劃一。

修訂過後的除牌機制推出以來，除牌數目愈趨上升。2021年，有34家上市公司的上市地位按《上市規則》的除牌程序予以取消，主板及GEM各有21家及13家。在2018年8月正式推出時，遭取消上市地位公司僅4家。回顧2022年，港交所按照《上市規則》的除牌程序取消了47家上市公司的上市地位，當時創歷史新高，其中主板上市公司37家，GEM上市公司10家。

據港交所刊發，截至9月29日的《有關首次公開招股申請、除牌和停牌公司的報告》顯示，今年首9個月，上市地位按照《上市規則》的除牌程序予以取消的主板公司有24家，GEM則有7家，即共31家公司遭除牌。而10月為止，新增了兩隻股份除牌，而已停牌3個月或以上的公司，數目達88家，當中計及14家停牌內房及物管公司。以除牌公司數量計，有5間市值逾16億元，相關市值佔31間除牌公司市值的85%，其餘的市值不足10億元，甚或少於一億元。