學者：內地房企高債務挑戰前所未見

羅格夫指，這次碧桂園(02007)債務危機是否預示中國迎來經濟周期的拐點依然是未明，中國當局在管理經濟危機方面有出色紀錄，可是如今經濟增長放緩以及地方政府和房地產行業的高債務水平，所帶來的挑戰是前所未見。

當前中國的經濟困境，屢被外界與日本當年的泡沫時期進行對比。思睿集團首席經濟學家洪灝以1993年日本泡沫頂峰時，與中國今年的家庭或私人債務佔GDP比率作比較，顯示中國私人部門的負債比率現在約為國內生產總值（GDP）的150%，與1993年日本房地產泡沫的頂峰水平相似。中國民營企業加槓桿的速度與日本當年的情況也驚人地相似，更謂中國已到達一個「需要傾舉國之力的重要拐點」。

房地產及地方政府的債務危機導致市場充斥悲觀情緒，惟洪灝指，國資背景的開發商銷售仍強勢增長，同時住房租金上漲表明人們正在推遲買樓，選擇租樓，估計住房需求可能只是被推遲，而非消失。

當然，他表示，房地產行業依然面臨着嚴峻的挑戰，雖然房地產行業的估值有所修復，但房地產高收益率美元債券相對於投資級債券的表現似乎在向次低點運行，這種走勢與中國消費者信心和房地產行業指數一致。而估值修復及高收益債表現分道揚鑣，說明至今復甦更多是願景驅動。

近日有報道指內地大型資產管理公司中植企業集團陷入債務危機，旗下中融國際信託的部分信託產品更停止兌付，引發對中港保險公司的資產風險擔憂。里昂指，險企普遍把2至9%的投資組合投資於信託產品，計及相關信託風險壓力，直言中國太保(02601)及中國人壽(02628)的估值水平不便宜。由於內房債務問題或需長時間才能解決，投資者將先行拋售，繼續看好有防守性企業，列中國財險(02328)及保誠(02378)為首選。