大行視野：應對4大劇變迎經濟新時代

隨着以往接近零水平的短期利率和量化寬鬆成為歷史，需要新的策略。在超級寬鬆的貨幣政策和成本低廉的資本進一步推動下，通過承擔風險尋求收益的做法已不再適用。新的口號是「嚴格的用工管理」，且側重於在艱難的經濟環境下保持利潤率。

對美國政府而言，利率上升意味着聯邦預算中的利息支出將開始快速攀升。隨着低息債務到期，利率較高的替代性借款將會限制財政支出。財政和貨幣政策均受到限制的新時代即將到來。

通脹或許不會輕易或迅速回落至美國聯儲局設定的2%目標水平，因為加息應對之策勢必遇上新的風險。

貿易和地緣政治緊張局勢正在改變全球化進程，供應鏈成本因此增加，同時也消除了以往對通脹的下行壓力來源。在全球化的黃金時代，供應鏈的優化只有一個標準——盡可能降低成本。隨着貿易和政治緊張形勢加劇，來源的韌性和多元化變得舉足輕重，而且需要為之付出代價。

科技和社交媒體進步所推動的價格下降，對於賦予消費者貨比三家的能力發揮了重要作用，進而導致競爭更加激烈，並對通脹產生下行壓力。但這一趨勢已基本結束。人工智能（AI）領域的動向更有可能集中於節省人力，以便為保持利潤率帶來更多支撐，而不是通過進一步為消費者賦能來幫助抑制通脹。

許多人低估了緩慢演變的人口結構在經濟方面所造成的真實後果。隨着嬰兒潮世代退休及缺少新的勞動者補充勞動力，工資將會面臨持續的上行壓力，而實際國內生產總值（GDP）增速將會放緩。實際GDP的計算方式意味着經濟加速增長的原因可歸納於勞動生產率提升或勞動力迅速增加。

未來數十年，勞動力很難再出現明顯增長，而勞動生產率極其難以衡量。但從長期來看，平均1.5至2%的生產率增幅將是普遍結果，除非科技進步能帶來巨大的提升。

除化石燃料轉型以外，對氣候的適應（尤其是天氣變化導致的遷移）將在未來幾年成為愈來愈重要的經濟和政治挑戰。例如一場持續數年、非常強大的拉尼娜現象（太平洋赤道沿線水溫偏冷），將讓位於一場勢頭可能極為猛烈的厄爾尼諾現象（太平洋赤道沿線水溫偏暖）。拉尼娜/厄爾尼諾的周期循環與全球變暖的趨勢相互重疊。問題在於最近的拉尼娜現象遏制了全球變暖，而即將到來的厄爾尼諾現象可能將加速變暖。這意味着高溫天氣增多，暴風雨更為猛烈，以及南極和格陵蘭的冰川融化速度加快，這一切都將在近期和未來對各經濟體產生影響。

總括而言，世道變幻，以往低利率、低風險和高回報的超級經濟周期已經結束。未來的財政和貨幣制度將導致資本更加昂貴，且政策嚴重受限。投資者如何適應這樣的新環境，對因此產生的不確定性採取應對措施，以及最重要的是管理因此產生的風險，將對保護投資組合及解鎖新機遇發揮關鍵作用。