專家點評：次季選股宜側重非美市場

近期的銀行業情況可被視為貨幣緊縮進入後期階段的標誌。雖然最近幾周受到影響的每家公司都有其獨特的問題，最薄弱的行業和公司面臨困境也不足為奇。在不到一年的時間內，美國的政策利率從零飆升至4.75厘。美國的貨幣政策在短時間內從量化寬鬆（QE）轉向量化緊縮（QT），限制貸款的壓力正在增加，並影響非金融借款人。

美國經濟可能出現溫和衰退，目前美國經濟中最依賴銀行信貸的行業，尤其是寫字樓房地產或出現違約周期。美國小型銀行大量存款流出似乎已經減弱，儘管如此，過去的資金外流應會導致未來的貸款活動減弱，特別是對於商業房地產和小型企業。在最近的銀行業消息傳出之前，銀行貸款標準在所有貸款類別中都在收緊，這是幣策收緊影響經濟的核心機制。

最近幾周債券市場出現了創紀錄波動。近幾周美國兩年期國債孳息率下降1.3個百分點，主要是由於銀行償付能力疑慮所致。債券投資者本月開始假設聯儲局政策利率或進一步提高，然後轉變為相信最早將於5月開始減息。除非出現進一步的系統性風險，否則近期減息的預期應該會消退，從而在一定程度上推高短期孳息率。

雖然孳息率可能反彈，但預計利率不會回到過去6個月的高位水平。建築和貿易等周期性行業的緊縮，或削弱聯儲局進一步加息的理由。信貸問題或逐漸出現，預計最弱的債券和貸款市場信貸表現轉差。

歷史表明，與其他地區相比，美國的貨幣政策將更傾向於周期性調整。美國廣義貨幣（M2）已經出現年度收縮，這是75年來的首次收縮。儘管這是在2020年貨幣供應快速增長之後發生的，隨着美國勞動力市場疲軟，或將推動聯儲局政策比其他任何地方更快地回歸中性，並導致美元在未來幾年回軟。因此在環球資產配置上，未來仍適宜增加對美國以外地區股票的配置，以賺取計及匯率影響更高的回報。