宏觀剖析：美衰退陰霾料提振黃金股

雖然過往表現未必是未來表現的可靠指引，但回顧黃金及黃金概念股在以往美國經濟衰退期間的表現，應可為投資者帶來一些有用的資訊。

美國自1973年以來共經歷7次經濟衰退，在這期間，按絕對及相對基準計算的黃金價格表現通常不俗，黃金股表現則更佳。經濟衰退期間是根據美國國家經濟研究局經濟衰退指數來定義。

按照發生經濟衰退前6個月至經濟衰退結束後6個月的回報率來看，黃金的平均回報率為28%，較標準普爾500指數高37%。黃金股的表現更勝一籌，平均回報率達61%，較標指高69%。

每個經濟周期都不一樣，而美國經濟周期顯然不是唯一影響黃金市場的因素。每當美國聯儲局採取極寬鬆政策的時候，金價表現最為強勁，1973年、2008年及2020年皆是如此。故此，在日後的經濟衰退中，美國亦將採取高度寬鬆的政策應對，包括重新提供財政或貨幣支持。

除在經濟衰退期間通常表現強勁外，還有看好黃金及黃金股的理由，就是黃金股的整體營運環境有望在今年持續好轉，黃金生產商的利潤率有望於今年因金價轉強而再度向上。在成本方面，部分領域已見大幅回落，在勞工等「更具黏性」的領域，預計自新冠疫情以來持續強勁上升的成本將有所放緩，特別是在北美洲及澳洲。其次，黃金生產商股份估值按長遠計，仍處於較低水平。