宏觀剖析：亞洲股票首重有升有「息」

對於希望借鑑歷史經驗的投資者而言，將焦點放在股息之上顯然是無可厚非，但對此觀點持懷疑態度的投資者未必會如此。他們會問：「為何要在充滿活力的亞洲市場關注微不足道的股息呢？」畢竟，只有已耗盡增長機會的公司才會支付股息。如此看來，會支付股息的就只有缺乏活力、增長緩慢的公司嗎？

恰恰相反，支付高股息的公司既非屬低增長型，亦不缺乏活力。由於企業管理者較能夠掌握公司的未來發展前景，而且不願意削減股息，因此，他們通常只會在確信其未來盈利足以維持派息時才會支付高股息。

這解釋了為何目前支付高股息的公司通常亦是未來盈利增長最快的一群。學術界將此現象稱為「股息信號效應」。因此，對於希望把握亞洲經濟增長機遇的投資者而言，關注高派息公司將是關鍵。

在一個充滿企業管治陷阱的地區，關注股息可帶來另一好處，那就是讓投資者遠離潛在災難。因為當公司將剩餘現金歸還予股東的時候，變相對於浪費資金在可損及公司價值的投資項目上誘惑便會下降。當公司再次從市場籌集資金時，持份審查亦將更為嚴格。股息只能從實際盈利及實際現金流中撥付。因此，支付高股息的亞洲公司往往是那些採納高企業管治標準的公司。

行為經濟學家Hersh Shefrin及Richard Thaler長期以來一直認為，人們對所有金錢的看法並非一致。相反，會從心理上將財富分成3個獨立、不可替代的類別，包括當前收入、當前資產和未來收入。

人們通常最傾向從當前收入中支出開支，而且最不願意從未來收入支出開支。由於股息被視為當前收入，人們樂於花掉這類收入。另一方面，資本收益在很大程度上被視為未來收入及「空頭支票」。因此，人們慣性地不偏向從資本收益中支出開支。

這一區別對於即將退休的年長投資者而言十分重要，因為他們將愈加傾向於從股票中獲得股息，以用於消費開支，這亦應會促使他們轉向持有支付高股息的股票。在人口急速老化的背景下，已退休及即將退休的人數不斷增加，市場對股息的需求亦不斷上升，為派息股的需求帶來支持。從長遠角度來看，這將使這類股票成為具吸引力的投資。

鑑於股息過往一直在長期股票回報中佔較大比例，加上人口老化大大提振市場對股息的需求，希望在亞洲尋找增長快速及企業管治穩健企業的投資者，不妨多加留意派息股。