昔日東方理財Campus：投資穩定幣 不再穩定？
數碼年代，貨幣亦在推陳出新。加密貨幣應運而生，除了投資者熟悉的比特幣（Bitcoin，BTC）、以太幣（Ethereum，ETH）之外，穩定幣（Stablecoin）是目前市場流行的加密幣種類之一，其主要賣點是聲稱與美元等有穩定價格的資產掛鈎，以支持其信用度。不過，隨着去年加密幣交易所FTX破產，美國開始收緊對加密幣的監管，近期更向全球第3大穩定幣──幣安美元穩定幣（BUSD）開刀，將之列為未註冊證券，納入美國證券交易委員會（SEC）的監管。到底穩定幣是甚麼？風險是否可控？這場幣圈整頓又如何發展？以下逐一分析。
甚麼是穩定幣?
穩定幣可以說是加密貨幣中的避險資產，其特點是與美元等法定貨幣價值掛鈎，同時又具備加密貨幣快速便利轉移的特色，既是一種交易媒介，也被用作避險和賺取回報的工具。
價值與美元等貨幣掛鈎
其實，穩定幣亦有不少種類，但絕大部分是「法幣穩定幣」（Fiat-Collateralized Stablecoins），即用加密貨幣形式模仿傳統法定貨幣例如美元，具體是根據市場需求抵押美元來獲得加密貨幣，如市面上的USDT，就是以美元1：1抵押的。其餘兩種分別為「加密貨幣穩定幣」（Crypto-Collateralized Stablecoins）及「演算法穩定幣」（Non-Collateralized or Algorithmic Stablecoins）。
穩定幣讓投資者在交易加密貨幣時，可有一個穩定價格，但是與法定貨幣掛鈎的穩定幣通常是中心化的，即由一個實體操作，非但存在信用風險，其實亦有違加密貨幣「去中心化」的理念。
分3大類 市佔率達九成
法幣穩定幣
目前，市場上最大的3種穩定幣，正正都是中心化的，合計市佔率達90%，分別是Tether發行的USDT（50.3%）、Circle發行的USDC（29.9%）及Paxos在幣安品牌支持下發行的BUSD（11.5%）。以美元穩定幣作例子，每一個美元穩定幣，發行人聲稱背後都儲存了等值美元法定貨幣作掛鈎擔保。
在買賣加密貨幣時，由於使用法定貨幣涉外匯管制、可追蹤、費用成本較高等問題，故不少加密貨幣交易，都會以穩定幣作為交易媒介，甚而被加密貨幣投資者視為避險資產。每次比特幣價格大幅波動，不少投資者沽出比特幣，換為穩定幣，候低再進場，正是最常見的例子，其考慮離不開交易時間和費用都會比轉換法定貨幣更加划算。
加密貨幣穩定幣
「加密貨幣穩定幣」是以加密貨幣來作抵押，惟始終加密貨幣的價格波動較大，故一般會進行超額抵押，即抵押的資產價值，會超過發行的穩定幣價值，以為承受相關波動預留空價。MakerDAO（DAI）正是用以太幣來作抵押的穩定幣，其儲備穩定幣1.5至兩倍價值的以太幣，一旦以太幣的價格大跌，至低於抵押率150%，就會引發清償結算，以維持其基本價值。
演算法穩定幣
「演算法穩定幣」主要以智能合約演算法來創造「去中心化的央行」，以智能合約控制相關穩定幣供給。例如，當穩定幣價格低於掛鈎價格時，智能合約會將一定比例的穩定幣回收或注銷，以調節供給，維持市場價格回升；若穩定幣價格高於掛鈎價格時，智能合約會擴大市場供應，令市場價格降低。
美證交會向BUSD開刀
本月，SEC向BUSD開刀。BUSD的發行商Paxos收到SEC的Wells通知，指擬建議採取行動，又指BUSD是一種證券，Paxos應根據聯邦證券法註冊BUSD發行。對此，Paxos表明反對，但將按照紐約州金融服務局（NYDFS）的指示先行停止鑄造新的BUSD。消息引發BUSD遭大規模贖回，並對幣安及其儲備資產造成考驗。要知道，穩定幣的市值規模已逾1,800億美元，是加密生態系統支柱，這場監管風暴或將導致穩定幣市場向Tether及USDC等藍籌幣整合，Tether或成大贏家，也可能促使DAI等去中心化穩定幣興起，以抵制審查制度。
優勢：交易快且平 無國界
除了標榜「價格穩定」之外，在跨境交易上，穩定幣具備高速、低手續費的特性，可24小時交易，未受銀行營業時間或地區時差限制，且手續費比傳統匯款划算得多。目前不少加密貨幣交易所，都可以本幣購買USDT，並可免費提取貨幣至其他交易所或其他個人加密貨幣錢包，讓跨境交易變得方便且成本低。當然，這也容易被不法分子進行洗黑錢等非法活動。
此外，穩定幣尚有一個優勢，就是能提供利息收入。以USDT為例，不少加密貨幣交易所提供活存及定存的利率選擇，相關的理財產品五花八門。
缺點：波動極大 欠透明度
當然，由於穩定幣尚未納入監管，故這些衍生出來的產品亦存在投資風險，並引起各地政府的注意，紛紛啟動審議加密貨幣的立法程序，故監管風險已成為穩定幣的一大隱憂。
事實上，目前穩定幣都是中心化，即由一發行者來發行，當中就涉及信用的風險，一旦發行者出問題，掛鈎資產價格出現大偏差，穩定幣持有人要求贖回，隨時會面臨擠兌風險。其次，穩定幣掛鈎的資產、計算方法似是公開，確往往由發行人擁隨時修改的主導權，缺乏透明度，讓投資者蒙受風險。為了釋除疑慮，部分穩定幣會定期公開審計，以保市場信心。再說，所謂「穩定」只是相對上，而非絕對。故穩定幣涉及的掛鈎、儲備、訴訟與監管風險，是投資者不得忽視的問題。
當然，託管或提供這類虛擬資產的交易平台、應用程式營運者，都涉及信用風險，目前尚未納入正規監管，一旦倒閉，存放在內的資產可能全部「清零」，即使要提出申索或循法律途徑爭取賠償，亦頗高難度。
各有各監管缺乏共識
由於穩定幣不是法定貨幣，即使其日益廣泛用於交易結算，投資者不能忘記其為加密貨幣的特質，投資者可以藉持有小量來推動投資組合多元化，但就不宜瞓身孤注一擲，一旦遇上監管大棒，隨時血本無歸。
說到監管風險，由於不少穩定幣都與美元掛鈎，變相分享使用了美元的信用來維持其價值，時值美國亦在商議數碼美元發展時，穩定幣自然成為監管者的焦點。
目前，美國內部仍在探索對加密幣的監管方式，國會仍在選擇合適的監管機構，例如是歸SEC，抑或財政部，還是成立新機構來處理。不過，本月SEC已率先出手，藉將幣安的BUSD界定為證券，來試圖率先「插上監管旗幟」，顯然機構之間仍有權力之爭。
另也有說法，NYDFS以沒有授權Paxos其他區塊鏈上發行BUSD，擔心BUSD背後是否有百分之百的美元支持，惟幣安鏈版的USDT和USDC同樣也沒有得到授權，但NYDFS似乎並未想追究，故惹來揣測，去年疑因幣安欲救不救，最終弄得破產收市場的加密幣交易所FTX，其創始人Sam Bankman-Fried（SBF）本是拜登政府所屬民主黨的政治捐獻者，事件弄得民主黨失去一金主，拜登政府也就找上幣安「麻煩」。
5大投資法則
去年南韓當局通緝Terra公司創始人權渡衡（Do Kwon）。其實，這位加密貨幣界焦點人物，過去接受媒體訪問時也曾提及涉足加密貨幣須注意的事項，經整理成以下5大法則供參考。
1.按承受損失能力投資
畢竟加密貨幣是有風險的，到底區塊鏈能徹底改變資金管理方式，甚至成為互聯網的未來貨幣？一旦答案是否定，整個加密貨幣行業可以「沒頂」，故投資時，應衡量自己能承受多大的損失。
2.先確保基本財務需要
此外，確保有6至12個月的流動資金，可以應付基本生活需要或應付退休生活安排，又或先清理負債，在一個充裕的財務狀況之下，才好涉足加密資產投資。
3.視為長線投資 忌短炒
加密貨幣波動大，得以10至20年的心態來進行投資，短炒十居其九損手。比如說，5年前買入比特幣的話，如今看來帳面仍有可觀利潤。可以平均成本法的方式進行投資，以盡量減少市場波動的風險。
4.了解操作 注意網絡安全
必須深入了解所投資的加密貨幣背後操作，且要高度注意網絡安全，小心處理加密錢包等資料，以盡量避免招致損失。
5.多元化投資 分散風險
這裏所指的是多元化的投資產品之外，也涉及加密貨幣裏的多元化投資，例如除了較為人熟悉的比特幣及以太幣之外，亦可留意其他幣種，惟須謹記不能瞓身或過度集中投資。此外，還須注意交易平台風險，相對穩陣還是將加密貨幣留在「冷錢包」，免冒上交易平台財政問題或突設提存限制等風險。
說到底，加密貨幣是高風險資產，監管體系尚未健全，投資者須深入了解其特性及風險，做足功課，量力而為；或抱「Double or Nothing」的心態，有心理準備突然爆發不可臆測的意外出現，自問可以接受投資「全歸零」，輸得起才好嘗試。
人人做記者
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