宏觀剖析：配置股債平衡投資風險

對任何人來說，經濟衰退都是艱難的處境，但從投資角度來看，這也是尋找新機遇的時機。不要忘記，以往有一些最佳的股市投資機會的確是在經濟衰退期間出現，而市場亦往往在經濟消息公布前便已作出反應。

由於正步入通脹及利率雙雙處於更高區間的時代，過去數年經常提到變革和體制轉變，就此曾以「回想過去10年的做法，然後反其道而行」總結策略觀點。到了現在，這個觀點仍然成立，那麼這對今年的市場環境意味着甚麼呢？

首先分析一下去年表現疲弱的重災區──固定收益資產。受去全球化和去碳化影響，相信通脹將於未來數年錄得結構上漲。雖然通脹仍將存在周期性，但預期各國央行不會再像2010年代時那樣採用零息政策，這意味着就中期而言，不可以再假定固定收益資產與股票必然存在負相關性。

不過，由於孳息率於去年經歷了重新定價，加上今年存在經濟衰退風險，固定收益資產可提供具吸引力的利息回報，並起到分散風險的作用。

地緣政治角力預料仍持續，但由於相關風險的二元特性，作為投資者實在無從估計其發生時間和去向。分散投資和識別一些能夠免受地緣政治風險的投資領域，是投資者最主要的防線，即使同時因為其他因素而看好這些領域。就此而言，仍然認為對大宗商品及其相關投資進行策略配置，可在地緣政治風險和通脹當前提供一些保護。

在剛過去的10年間，美國無論是股市還是債市表現皆領先其他地區，現時認為擴展投資的地域有一定好處。就固定收益投資而言，一些新興市場在對抗通脹的道路上走得更前，而且具備相對穩健的宏觀經濟條件。鑑於孳息率（特別是以當地貨幣計價的債券孳息率）高企，加上過去10年因波動性令投資度不足，這類資產可在今年迎來投資機遇，其中以墨西哥、巴西、印尼、南非當地貨幣計價的債券具備相當的吸引力。

環顧四周，現時美國以外的市場無疑更具吸引力，特別是亞洲。在解除新冠疫情封鎖措施過後，相信內地經濟將迎來頗迅速的增長，預料內地消費將從第二季度開始顯著回升，為多個行業的企業盈利提供支持。

就環球整體風險而言，現時的利率預期已在較合理水平，預期利率的波動性將逐步回穩，而未來數月的流動性相信亦將維持緊縮，加上經濟衰退的風險猶在，因此較側重周期性的投資組合需透過減少美國股票持倉，從而取得較佳平衡。投資者亦適宜預留一些「彈藥」，待投資機會出現時可穩守突擊。