名家筆陣：今年新興市場料贏美股

在摩根士丹利新興市場指數中，內地佔比最大，達三分之一，第二名的台灣佔14%（其中近一半來自台積電一家企業），第3名的印度佔13%，第4和第5名南韓和巴西共佔17%。所以，總體來看，若不看台積電的佔比，內地和印度在新興市場中應是影響最大的，只要兩國經濟改善，對原材料和能源的需求增加，其他新興經濟體大機會也會因此得益。

首先，從經濟層面來看，今年美國出現衰退的機會不低，有不少領先指標已經估計美國經濟將會收縮。去年美股下跌，主要還只是估值下跌，還未反映經濟收縮對企業盈利的影響。不過，如果美國聯儲局突然由「鷹」轉「鴿」，在年中便開始減息，這或會抵銷經濟衰退對美股的影響，但目前看來發生的機會不大。

至於中國，疫情大機會已經見頂，政府對房地產和互聯網公司的監管看似也已經放鬆，估計經濟復甦可期。另外，中美審計問題解決，對股市也有一定幫助。

至於印度，近期經濟發展也出現積極信號。2008年環球金融風暴中，政府超額借貸救經濟，導致2008年之後印度的企業破產率居高不下。過去數年，企業逐漸從破產的困境中慢慢恢復過來，銀行貸款最近開始回升，銀行壞帳問題逐漸得到改善，企業負債對國內生產總值（GDP）的比率也在降低。雖然印度股市的估值偏高，但綜合來看，相信今年印度股市的利好因素應會多過美國。

經濟復甦貢獻了盈利上調空間，但還需要資金流來推動股市上升。從中國信貸脈衝可以看到，內地資金情況在過去一年，由收緊改善到中性，但美國聯邦基金利率卻仍趨向上升。美國期貨市場目前估計，年中聯邦基金利率會大約在5厘水平，直到今年底才開始有下調空間。

由此可見，鬆緊有別之下，中國股市表現應相對美股優勝。至於國外資金流，也有機會隨着美元見頂而改善。從歷史上來看，美元貶值通常對新興市場經濟和股市有利。總結來看，新興市場今年有機會一洗頹風，跑贏美股。