舊經濟企業受捧 歐股勢再破頂

這輪升勢背後反映了環球資金對傳統經濟股的追逐，以及歐洲市場估值修復帶動的追落後現象。儘管股市顯然與實體經濟及貨幣政策方向背道而馳，惟專家依然普遍看好歐洲股市能更上一層樓。

首先，包括英國股市在內，大多數在歐洲本土掛牌的大型上市公司，都是所謂的「舊經濟」股，即工業、金融、能源、材料等傳統經濟活動概念股。這些公司的業務非但未有受到戰爭與通脹的衝擊，甚至反過來是最大的受惠者。

例如英國石油（BP）、蜆殼（Shell）等石油巨企，就因為油價上漲而大賺一筆；眾多金融、銀行股也能夠在通脹高企所帶來的加息周期中受惠；大量對經濟表現敏感度低的股票，如英美煙草、藥廠如阿斯利康、葛蘭素史克等，則成為衰退陰霾及地緣政治風險籠罩下的最佳避風港。

換言之，今次的升勢很可能是環球資金輪動、估值回歸的雙重作用下的結果，當英國的經濟未有如預期般差，投資者驚奇地發現了這遍「估值窪地」蘊藏的投資價值，資金自然重新回流。這一點在法國股市也是相似，大量的傳統經濟股也讓其受到投資者的青睞。

至於暫時未能再創新高的德股，依然獲大行唱好。瑞銀財富管理近日發表報告，指當地股市估值仍具吸引力，MSCI德國指數的市盈率較歐洲其他地區有12%的折讓（自2005以來平均折讓約為5%），加上德國有望受惠於中國經濟重啟帶來的提振；以及當地投資者情緒低迷，未來有反彈空間，故相當看好其未來表現。

雖然能源危機仍有重新惡化的可能，但目前德股展現出的風險回報率已相當吸引。