日幣策未明股匯挫

植田傳爆冷掌央行每百Yen曾見5.89港元

日本傳媒上周已率先披露了日本央行行長繼任人選，現年71歲的植田和男料爆冷成為新一任掌舵人。由於外界對他認識甚少，到底他的立場是偏向「鷹」還是「鴿」尚未明確，以致市場無所適從，如此做法實在令人費解。「植田和男是誰？」一夕之間已成為眾多交易員心中的最大疑問，在未得到解答之前，市場必然會繼續波動。而唯一可以確定的是，資金正在大舉拋售外國債券、回流日本市場，分析亦一致認為這種趨勢將會持續下去。

任命一位立場不明確、向來低調的人物作為央行行長，理論上不是一種明智的做法，因為這意味着市場將會充斥着更多的不確定性、揣測及猜疑。據當地傳媒的報道，日本政府原本屬意讓現任副行長雨宮正佳，從黑田東彥手上接過行長一職。可是這一提議遭雨宮拒絕，給出的理由是「日本今後的貨幣政策需要新的觀點」。

日本政府最終將這一重任託付給植田，原因是他既屬於經濟學者，又具有實務經驗，熟悉現在的貨幣政策。他擁有美國麻省理工學院經濟學博士學位，熟悉貨幣政策理論；並且曾在1998至2005年期間擔任日本央行政策審議委員。在2000年8月的議息會議上，時任央行行長速水優領導的央行通過了解除負利率政策，而當時的植田頂着日本銀行執行部的壓力，堅持投下了反對票。雖然最終提議獲得通過，但事件足以反映出他是一個有想法、不容易動搖的人。

不過，對於市場而言，這位陌生的候任行長仍然是不穩定因素，交易員試圖翻查他過去的言論，好尋得一些線索。在日本二手物品交易平台Mercari上，植田於2005年的一本著作被炒至35,000日圓，較原價1,700日圓高出19.58倍。日興資產管理首席全球策略師John Vail是少數願意評價新任央行行長人選的人，他形容植田「務實」，相信新任行長能夠順暢地與市場溝通。

投資者去年掟外債破頂

市場仍在消化各種不明朗因素，日圓匯率走勢波動，昨日曾回吐至132.77兌每美元水平，相當於每百日圓兌5.89港元。日經平均指數昨日亦挫0.88%或243點，收報27,427點。

目前看來，日本股市及貨幣匯價走勢亦未有明確方向，只有債市展現出比較明確的趨勢信號。日本財務省及日本證券交易商協會的數據顯示，去年日本投資者拋售了破紀錄1,810億美元的外債，並且買入了30.3萬億日圓（約2,310億美元）的日本國債。

摩根大通認為，這種現象源於日本央行放寬了「孳息率曲線控制（YCC）」政策，令日債的孳息率重回正數。

日債息升吸引資金回國

具體而言，由於日本通脹及薪酬升幅高企，迫使央行容許孳息率升至更高水平（相當於在不調整政策利率的情況下「變相加息」）。而日債孳息率上揚，意味着相對外國息差收窄，投資吸引力也相對地提高，從而導致該國的大型保險公司及退休基金將資金加快回流國內。對於這些追求穩定回報的金融機構而言，繼續持有大量海外債券的風險甚高，因為目前日圓已經在相當低的水平，在計及匯率虧損後，持有海外債券的孳息率甚至可能會變成負數。