昔日東方匯市「美」夢將完 亞幣蓄勢逆轉
美國加息周期料於今年內見頂，亞太則受惠於經濟活動重啟及金融市場復甦，吸引大量外資流入，環球外匯市場勢於兔年迎來一輪「東升西降」。反映美元兌一籃子貨幣表現的美匯指數昨日曾報101.589，較去年高位114.778低11.49%。主流分析認為，美元匯價勢將於今年上半年見頂，屆時一眾非美貨幣亦將撥開雲霧見青天，其中又以人民幣及日圓最為看好，勢於年內上演大逆襲！
美元利率優勢減 恐跌足全年
回顧2022年，美匯指數全年累升7.86%，為2015年以來表現最好的一年。支撐美元匯價節節上升的主要有3大宏觀因素，一是美國相對領先的貨幣緊縮政策，利率高水所帶來的資金流入；二是美國經濟增長優於歐洲及其他發達經濟體；三是環球金融市場下跌令美元成為避風港。不過，目前這3大因素已經出現逆轉趨勢，專家更直言，美元在今年「大部分時間將持續貶值。」
首季或迎「最後狂歡」
美國聯儲局的加息進程料於今年內結束，雖然未必會很快減息，但考慮到歐洲央行、英倫銀行等其他主要發達經濟體的央行亦已進入加息周期，美元資產的利率相對其他貨幣資產已不具備明顯優勢，資金流入的動力也隨之大減。再者，其他央行在新冠疫情期間透過量化寬鬆（QE）「印錢」的規模遠不及聯儲局，因此外匯市場實際上是高估了美元的價值。
若回歸基本的經濟學供求定律來看，過去數年超額增長的美元貨幣供應，勢必令其價值受損，長遠而言必然會重新反映在匯價上。
此外，影響貨幣匯率強弱的因素還有實體經濟表現。富國銀行外匯策略主管Nick Bennenbroek預計，到今年中支撐美元匯價的經濟韌性將會開始消退，增長轉弱將會是標誌着美元掉頭下行的關鍵轉捩點。不過，他認為首季度美元可能仍會呈強，迎來下跌前的「最後狂歡」，原因是聯儲局的加息步伐可能比預期中更為激進。
他指出，隨着美國經濟在下半年有大機會步入衰退，美國與其他主要外國經濟體之間的增長差異，應該會開始有利於十國集團（G10）國家的貨幣，最終化為美元持續貶值的推動力。他認為，經濟衰退加上貨幣緊縮周期的結束，應該會在2023年大部分時間給美元帶來貶值壓力。
雖然富國銀行未有提供對美匯指數的預測，但就認為美元貿易加權指數（由聯儲局編製、以貿易金額作為加權的美元匯價指數，包含兌人民幣在內）將在首季見頂，並且到了2024年底，該指數將自見頂水平累跌9.5%。
逐利資本寧買亞股
最後，由於去年曾發生多宗加密貨幣崩盤事件，加上俄烏戰爭等難以預測的「黑天鵝」事件，亦令作為避險貨幣的美元受到追捧。隨着亞洲經濟走出疫情陰霾，各大行亦紛紛唱好亞洲股市的表現，逐利的資本自然無必要繼續避險。
相反，今年環球投資市場的一大炒作主題正是新興市場復甦。國際金融協會（IIF）數據亦顯示，近月流入新興市場的資金有所增加，意味着美元又將失去一大上升動力。
展望本年度，花旗對美匯指數未來6至12個月的目標為96.87，同時看好各主要非美貨幣反彈。摩根士丹利亦指出，由於環球經濟前景較預期佳，通脹不確定性逐漸減退，美元吸引力相對減弱，故調低對今年美匯指數的預測至98，料美元疲軟走勢在今年將會相當明顯。
華僑銀行經濟師謝棟銘指出，過去幾周，市場對美國經濟放緩的預期使聯儲局政策轉向的預期不斷提高，並支撐了風險資產，從而打壓了美元。從中期來看，他認為美元回調的空間已經開啟，而日圓轉強及中國重新開放則是「打開美元走弱的兩把重要的鑰匙」。
英鎊經濟危財赤大 難有起色
「年收入20英鎊，花掉19.96英鎊的人，留給他的是幸福；年收入20英鎊，花掉20.06英鎊的人，留給他的是悲劇。」19世紀著名英國作家狄更斯（Charles Dickens）以他自己的經歷作為藍本，寫下經典小說《塊肉餘生錄》。想不到事隔一個半世紀，英國政府竟淪為狄更斯筆下的「悲劇」。面對經濟危局及巨額財赤，英鎊匯價在今年恐怕也難有明顯起色。
正如前文所述，一國之經濟情況與其貨幣匯率有着很大的關聯。英倫銀行（英國央行）早於去年已預警，該國的經濟衰退將貫穿整個2023年。更嚴峻的是政府財政狀況，英國政府於去年11月單月預算赤字已達220億英鎊，創下1993年有紀錄以來同月歷史新高。巨額的財政赤字意味着英國政府勢必要增加稅收開源，將進一步打壓經濟活動。
澳新銀行指出，英國的經濟基本面充斥不確定因素，當地家庭要面對通脹、稅務負擔增加、償債成本上升等挑戰。這將會削弱英國的消費，令本已低迷的增長前景雪上加霜，所有這些因素都對英鎊構成壓力。
若要數利好英鎊的因素，可能只有美元即將見頂，令英鎊兌美元匯價會受到支撐。不過，這僅是相對而言的利好，假如與其他主流非美貨幣相比，英鎊實在難有優勢。事實上，外匯市場不少投資者都是以「英鎊兌歐元」的交叉盤形式進行投機交易，故單靠美元貶值提振其匯價，可謂名義大於實際。
去年IPO融資規模縮九成
另外，英國自2020年脫歐以來，雖然在貿易與經濟方面未見受到太大的衝擊，但無可否認的是，倫敦作為金融中心的定位正在逐漸走下坡。外媒統計資料顯示，英國去年首次公開招股（IPO）融資規模按年大跌約九成，至15億英鎊；而在利率市場，倫敦銀行同業拆息（LIBOR）亦已被各地監管機構所取締。隨着英國在國際資本市場進一步邊緣化，未來英鎊的國際地位或多或少會受到拖累。
歐元與美息差收窄 預期需求不小
歐元區與英鎊可以算是「難兄難弟」，與英國的情況相似，歐元區同樣面臨嚴峻的經濟考驗，所幸其經濟狀況貌似略好過英國。歐元區已結束了負利率時代，並開始跟隨美國的步伐進取地加息，息差收窄將有利於歐元匯價反彈。
對沖美元下跌風險首選
作為全球第二大的結算貨幣，歐元本身就有着天然的需求優勢，因此在相同條件下，其表現理論上會好過其他非美貨幣。再者，歐元在美匯指數的計算公式中佔比接近六成，當市場需要對沖美元下跌風險時，歐元往往是首選。
目前歐洲經濟的最大風險，主要在於曠日彌久的俄烏戰爭可能進一步升級。然而，就目前情況來看，俄羅斯不具備正面擊敗烏克蘭的軍事實力，又無力進一步擴大戰線，也不敢動用核武，戰況可能只會繼續僵持。至於由戰爭所引發的能源危機，基本上已被歐盟全數化解，目前歐洲的天然氣價格已回到俄烏戰爭爆發前的水平，國際油價也不見得有多高。換言之，能源危機導致歐洲經濟崩潰的說法，實際上已不成立。
雖然歐洲經濟確實有極大機會步入衰退，但實際衝擊其實有限，復甦也只是時間問題。只要經濟底氣仍然存在，歐元區作為全球最大的貨幣集團，有多達20個成員國，歐元作為貿易貨幣始終存在一定的需求，在美元轉弱的趨勢下表現不會太差。
人幣3因素利好 返疫前不難
中國防疫政策已完全鬆綁，由經濟活動重啟所帶來的市場信心，令中國金融資產重新受到外資青睞。在投資趨勢帶動下，反映離岸市場的離岸人民幣（CNH）由年初至今已累升約2%。考慮到接下來中國經濟增長前景仍然樂觀，在歐美經濟徘徊於衰退邊緣之際，人民幣勢成為全球資金的追捧對象！
就短線走勢而言，華僑永亨銀行經濟師姜靜認為，離岸人民幣兌每美元支持位在6.8，阻力位在6.7。她表示，中國今年增長前景有所改善，資金亦見流入，對人民幣匯率有支撐作用，但要留意國內服務及商品貿易帳惡化的可能。
長遠來看，若參考疫情前的水平，離岸人民幣要回到去年初6.3至6.4的水平其實不難。中金研究報告指出，人民幣匯價於新年前後明顯轉強主要有3大原因，一是中國經濟的修復速度可能快過預期；二是季節性的因素，包括出口結匯需求等；三則是美匯指數相對地轉弱。
內地長期錄得貿盈
人民幣在一眾非美貨幣中，為何特別受到關注？要知道，中國除了是全球第二大經濟體外，也是一個長期錄得貿易順差（即出口大於進口）的國家，去年貿易順差為初值8,776.03億美元，按年擴大30.9%。根據基本的經濟學邏輯，當一國貿易收支出現順差，則對該國的貨幣需求就會增加，流入的外匯亦會上升，從而支持其貨幣匯率。而截至去年12月底，中國外匯儲備增至3.1277萬億美元，已連續3個月增長。
從投資方面來看，不少外資金融機構亦在今年唱好新興市場，如摩根士丹利就曾經指出「美元見頂應當押注新興市場。」對比起其他的新興市場，中國具有更多的優點，包括相對穩定的環境、資本市場成熟、有大量優質企業可供投資。
再者，中國經濟規模並不是一般新興經濟體可以媲美，故投資機構尋找新一年的投資主題，中國市場便成了不二之選，而且資金的流入勢必會利好人民幣走勢。
全球外匯交易排第5
此外，人民幣雖然仍未在國際市場上完全自由流通，但人民幣國際化也取得了不錯的進展。「央行之母」國際清算銀行（BIS）去年的數據顯示，人民幣佔全球外匯交易的7%（總數為200%，因買賣合計），於全球排名第5，超越了加元、瑞士法郎等發達經濟體的貨幣。
日圓或加息掀升浪 趁早暢錢
自防疫政策放寬後，本地居民從外地回港後不用再隔離，令港人外遊意欲大增。日本一直以來都是不少港人心目中的旅遊勝地，而去旅行自然要暢錢。不過，考慮到日本央行的貨幣政策似乎有轉向的迹象，日圓匯價大有可能在今年重新升值，若市民有計劃外遊就要加倍留意！
政府公共預算破紀錄
日本政府於周一的內閣會議上正式決定2023財年預算案，公共預算總額達到歷史新高的114.38萬億日圓（約6.9萬億港元），將會是連續5年超過百萬億日圓；並預期全年實際經濟增長1.5%。
財務大臣鈴木俊一表示︰「為了應對新冠病毒大流行和類似問題，我們編製了補充預算，日本公共財政嚴峻程度達到了前所未有的程度。」他更提到，政府將通過與市場密切溝通，尋求穩定發行政府債券。言下之意是有機會擴大發債規模，此舉意味債券供應增加，變相推低債價並刺激債息進一步揚升，有機會倒迫日本央行放棄操控市場利率。
日本央行去年底突然放寬控制孳息率曲線（YCC），讓10年期國債孳息率浮動區間由上下限0.25厘，放寬至0.5厘，變相容許市場利率稍為上升。考慮到現任央行行長黑田東彥將於4月上旬任期屆滿，外界都預期日本央行會「由鴿轉鷹」，容許國債孳息率進一步上揚，甚至可能會加息。
CPI升4% 創32年新高
此前一直堅持極寬鬆幣策的黑田，終於令日本通脹罕見地超越了2%的長期政策目標，去年12月消費物價指數（CPI）按年升4%，創下1991年1月以來新高。不過，凡事皆是過猶不及，通脹突然急升，日本全民亦因為高物價苦不堪言，要求日本央行改變政策方向的聲音已逐漸成為主流。
有分析指出，日本央行無視外圍環境變化，堅持過去10年一貫的貨幣寬鬆政策，導致通脹急升及貨幣大幅貶值，已令其公信力嚴重受損。當上月黑田宣布放寬YCC時，為了維持自身政策的一致，還不斷重申上調孳息率上限不是加息。然而，不管黑田怎樣說，日本央行勢必要走上加息之路。
澳元受惠商品漲價 前景勿看太淡
澳洲乃是商品出口大國，澳元匯率亦與全球大宗商品價格息息相關。隨着中國取消新冠疫情「清零」政策後，由經濟復甦所帶動的需求勢必提振商品表現。早前有外媒引述消息指，中國多家國企已開始重新進口澳洲煤炭，意味澳洲的出口表現亦會受到帶動，對澳元匯價而言屬重大利好消息！
回顧去年底，澳洲央行在12月議息會議上將官方現金利率從2.85厘上調至3.1厘，並預示將進一步收緊政策，以應對不斷升溫的通脹。該行雖在會後聲明中預計，將在未來一段時間內進一步提高利率，但不會按照一個預先設定的路徑進行，未來加息的幅度和時間將繼續取決於即將公布的數據。
租金回報高 利資金流入
分析預期，澳洲在通脹仍高企下要進取加息，料有利澳元表現。此外，澳洲的房地產市場亦有望在年底反彈，加上當地物業有較高的租金回報，料可吸引資金流入。澳洲房地產分析公司CoreLogic指，隨着租金上升及民眾負擔能力上升，將有助於樓市復甦，又指跌勢較為急劇的最壞時刻已過。
另邊廂，新西蘭央行亦暗示未來會進一步收緊貨幣政策。儘管預計明年會出現經濟衰退，但該行仍在加大力度遏制通脹。該行目前預計，2023年的關鍵利率將從目前的4.25厘升至5.5厘，繼續加息亦有利紐元表現。
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