黃金重啟牛市 取決4大因素

徐志傑接受本報專訪時表示，早於去年道富已經指出，潛在的經濟衰退將會是今年的投資主題之一。他更引述近期世界銀行及國際貨幣基金組織（IMF）的研究觀點，指全球衰退風險正在升溫，而避險情緒將為黃金的價格以及整體需求帶來較大支持，又謂過去在美國經濟衰退期間金價多數有不錯的表現。

另外，美元匯率見頂亦是目前市場上的主流觀點。隨着今年美國經濟有機會步入衰退，預期聯儲局的加息周期亦將會結束。徐氏坦言，去年美國通脹創下40年高位，黃金表現卻未算特別強勁，原因很大程度在於美元過分強勢。

不過，他認為去年美元匯價已完全反映了激進加息的因素；而且美元兌歐元、兌日圓等其他主要貨幣的匯率亦有些「高估（Overvalued）」， 情況與1980年代相似，故看淡今年美元的走勢。而根據歷史數據，美元匯率走勢與金價有較強的「負相關度」，即美元上揚會導致金價下跌，反之亦然。

從經濟學基本的供求角度來看，他也認為，投資需求將會是帶動金價上升的一個重大利好因素。這些投資需求的來源，部分是由於日益緊張的地緣政治局勢，如曠日彌久的俄烏戰爭，他直言︰「世界咁亂，黃金是其中一種受惠的資產。」

除此以外，近年各國央行亦開始加大了對黃金的配置，特別是新興市場國家。徐氏指出，以往新興市場國家較少黃金儲備，反而是西方國家黃金儲備比較多，這是由於過去金本位貨幣制度的歷史遺留問題，但最近10年這一趨勢有所變化。他指出，去年美國國債價格下跌，央行也需要分散風險；加上由於國家與國家之間的緊張關係持續，比如俄羅斯因為與美國的衝突而放棄美元儲備，改為買入包括黃金在內的資產及其他外匯，因此央行買入更多黃金已成為趨勢。

從資產配置的角度來看，去年金融市場出現罕有的「股債雙殺」，則正好凸顯出黃金的特殊地位，以及其保護資產組合、實現多元化投資的作用。他表示，傳統上「六成股票、四成債券」的資產配置策略，在去年會錄得約17%的虧損。反之，黃金去年表現雖然不如美元強勢，但也只是錄得輕微跌幅，加上黃金走勢獨立於其他金融資產，能更好地助力資產組合多元化，減低投資風險。

他提醒，投資黃金應該是整個資產配置策略的一部分，而非以投機方式押注金價升跌，建議黃金應在投資組合中佔5至10%。他表示，許多投資者實際上在持有黃金的同時，也持股票、債券，故就算市場情緒升溫令金價稍為下跌，整體組合仍會錄得正回報。他又建議，投資者若不熟悉黃金產品，可以先買入較小的倉位，或者用月供方式買入。